ジョン・テンプルトン

精読全文

第 1 章 · テネシーの貧しい少年から、イェールの奨学金へ

テネシーの小さな町に生まれた貧しい子ども。大学の学費すら払えない家。だが彼は後に、20世紀で最も偉大な逆張り投資家の一人になった。その秘密は、才能でも、運でもない。幼い頃から骨の髄まで刻み込まれた、あるものだった。それが何か、知りたくないか?

**まず、一つの問いをここに置いておく。**

もし誰かにこう言われたら――彼は水道も電話もない町で生まれ、父親は町の弁護士で、収入はかろうじて食いつなぐ程度。彼はトランプで勝った金で大学を出た。最初の仕事は、大恐慌の瓦礫の上で見つけたものだった――

あなたは、この人物にウォール街の伝説になる資格があると思うだろうか?

待ってほしい。

まだ答えを急がないでほしい。

なぜなら、この人物こそ、ジョン・テンプルトンだからだ。

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**【全編ガイド】**

この特集では、4章を使って、ジョン・テンプルトンの生涯を語りきる。

第1章は、彼の出発点から切り込む――テネシーの貧しい少年が、どうやって奨学金でイェールに食い込み、1937年にウォール街の階段を上ったのか。この章で語るのは、人格の源だ。

第2章では、彼の人生で最もスリリングな決断に焦点を当てる――1939年、第二次大戦が始まったあの秋、彼は1万ドルを借り、1ドルを割ったすべての株を買い漁った。結果は?4年で4倍。この章で語るのは、逆張り投資の本質だ。

第3章では、彼が視線をアメリカから世界へ広げていく過程を見る――1954年にテンプルトン・グロース・ファンドを設立し、戦後日本に大きく賭け、38年間、年率14.5%のリターンを上げた。この章で語るのは、視野の大きさだ。

第4章では、彼とともにバハマの海辺へと退き、晩年、その富を使って投資とはまったく別のことをした姿を見る。この章で語るのは、一人の人間がたどり着いた究極の答えだ。

よし。では、最初から始めよう。

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**【テネシー州ウィンチェスター、1912年】**

その場所を、思い浮かべてみてほしい。

テネシー州、ウィンチェスター。

人口は数千人。メインストリートには銀行も、デパートもない。あるのは土の道、木造の家、そして夏に立ちのぼる熱気だけだ。

1912年11月29日、ジョン・マークス・テンプルトンは、ここで生まれた。

父ハーヴェイ・テンプルトンは弁護士で、町ではそれなりに体面のある人だった。だが・体面と裕福は別物だ。大恐慌が来る前から、ハーヴェイの暮らしは火の車だった――料金は安く、客は貧しく、ときには報酬として受け取るのが金ではなく、卵や野菜だったりした。

後年、テンプルトンは子ども時代を振り返るとき、愚痴をこぼさなかった。ただ冷静に事実を述べただけだ。彼は言う。うちは決して無駄をしなかった。一銭たりとも、どう使うかをはっきり考えてから使った、と。これは美徳の教育ではない。生き残るための本能だ。

このディテールに注目してほしい。

無駄をしない。どう使うかをはっきり考える。

この感覚が、のちに彼の投資哲学そのものの土台になる。**他人がパニックで投げ売りしているとき、その対象が本当にいくらの価値を持つのかを、はっきり考え抜くこと。**

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**【母が彼に教えた、ひとつのこと】**

テンプルトンの母ヴェラは、信仰を持つ女性だった。

それは見せかけの信仰ではない――毎週日曜に教会へ行き、外に出ればまた隣人を出し抜くことを考える、そんな類いではない。ヴェラは、本当に信じている人だった。人は自分の一部を差し出すべきだ、と彼女は信じていた。余裕があるからではない。それが、もともと正しいことだからだ。

テンプルトンは幼い頃から、決して多くはない家の金の一部を、母が教会に寄付し、貧しい隣人を助ける姿を見て育った。

彼は、それを愚かだとは思わなかった。

彼が思ったのは、それが**長期的な計算**だ、ということだった。

この観念は、彼の頭のなかに根を張った。数十年後、彼は自分のファンド会社を売却し、10億ドル近くを手にすると、そのほとんどを寄付してしまう。だが、それは第4章の話だ。今は脱線しないでおこう。

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**【大恐慌がやってきた】**

1929年、テンプルトンは17歳。

ウォール街崩壊の報せがウィンチェスターに届いた。水面に投げ込まれた石のように、波紋はあっという間にすべての隅々まで届いた。

ハーヴェイ・テンプルトンの法律事務所は、収入がそのまま半分に削られた。

大学の金が、消えた。

テンプルトンは、崩れ落ちなかった。彼は解決策を探しにいった。

彼は、自分に特別な技能があることに気づいた。トランプだ。

賭博師のようなやり方ではない――彼は腰を据えて、冷静に確率を分析し、感情を制御し、相手がミスを犯すのを待つタイプだった。トランプで勝った金に、さまざまな雑用で貯めた金を足して、イェール大学の初年度の学費をかき集めた。

待ってほしい。

イェール。

テネシーの小さな町の貧しい子どもが、大恐慌の最もひどい時代に、イェールへ進む。

これは普通の逆張りではない。**誰もが縮こまっているときに、彼は拡張していた**のだ。

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**【イェール、そしてあの奨学金】**

1930年、テンプルトンはイェール大学に入り、経済学を学んだ。

彼はすぐに気づいた。ここには賢い人間が、いくらでもいる。

だが彼は、もう一つのことにも気づいた。賢い人間には、共通の癖がある。**自分の意見を他人がどう見るかを、気にしすぎる**のだ。

教室で、教授が何かを言えば、みなそれに合わせてうなずく。主流の見解がこうだと言えば、みな主流に寄っていく。立ち上がって「待ってください、この論理には問題があります」と言う者は、誰一人いない。

テンプルトンは違った。

後年の彼の核心はこうだ。**本物の投資機会は、いつも大多数の人が目を向けたがらない場所に隠れている。** この信念は、イェールの教室ですでに芽生え始めていた。

イェールでの彼の成績は、非常に良かった。どれほど良かったか?

彼は、ローズ奨学金を勝ち取った。

この奨学金は、優秀な卒業生をオックスフォード大学に送り込むための、専用の制度だ。競争は極めて熾烈で、全米で年に数十人の枠しかない。

トランプで学費をかき集めたテネシーの貧しい子どもが、この切符を手にした。

**ローズ奨学金。**

この言葉は、当時、何を意味したか?あなたの人生の軌道が、根底から変わるということだ。

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**【オックスフォード、そして世界一周の旅】**

1934年、テンプルトンはオックスフォードへ進み、法学を学んだ。

だが彼は、誰もが奇妙に思うことをした――卒業後、彼はアメリカへ急いで帰って仕事を探そうとはしなかった。貯めた金を使い、一人の友人を連れて、数か月かけて、ヨーロッパ、アジア、中東を巡り、30近い国を歩いて回ったのだ。

それは1936年のことだった。

世界では、何が起きていたか?

ドイツでは、ヒトラーがすでにラインラントを再武装し、ヨーロッパの空気には火薬の匂いが漂い始めていた。日本は東アジアで勢力を広げ、戦争の影がますます近づいていた。

ほとんどの人は、これを見て、こう考える。早く家に帰って、安全な場所に隠れていよう、と。

テンプルトンが見たのは、こうだ。**この世界が大きいぶんだけ、機会も大きい。**

彼は旅のなかで、ひとつの習慣を身につけた。どこへ行っても、ただ景色を眺めるだけではない。彼は問うのだ。ここの人々はどう暮らしている?ここの経済はどう回っている?ここで、何が過小評価されている?

この習慣が、のちにグローバル投資という点で、彼を同時代のどのアメリカ人投資家よりも20年早く先んじさせることになる。

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**【1937年、ウォール街への第一歩】**

1937年、テンプルトンはアメリカに戻った。

彼は25歳。

彼はニューヨークへ行き、フェナー・アンド・ビーンという証券会社に入り、債券のセールスマンになった。

この時間軸に注目してほしい。

1937年。

大恐慌の尾はまだ完全には振り払えておらず、ダウ平均はこの年、激しい調整を経験し、高値から50%近く下げた。市場には恐怖と悲観が満ちていた。

誰もがこう問うていた。これより、もっとひどくなるのか?

テンプルトンが問うていたのは、こうだ。**どこが、いちばん安いのか?**

これこそ、彼と大多数の人との根本的な違いだ。

彼は市場にリスクがあることを知らなかったわけではない。彼はリスクのなかで、まず価値を探し、それからリスクを語った。

彼の核心はこうだ。**悲観は一時的なもの、価値は永続的なものだ。** 誰もが逃げ出しているとき、あなたがすべきは、一緒に逃げることではない。彼らが投げ捨てたものが、いくらの価値を持つのかをはっきりさせることだ。

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**【現在への投影:今日のあなたと、1937年の彼】**

ここで一度、足を止めて、今日のことを話したい。

2022年、世界の株式市場が大きく下げた。ハイテク株は半値になり、暗号資産は崩壊し、インフレが急騰し、利上げサイクルがやってきた。市場の空気は、1937年と驚くほど似ていた。**みんなが問うていた。これより、もっとひどくなるのか?**

多くの人が、いったん手仕舞いし、「もっと安全なタイミング」を待つことを選んだ。

だが一部の人々は、その年、投げ売りされた優良資産を、こっそり買い込んでいた。

2年後、彼らの口座は、すでに元の水準に戻っていた。

テンプルトンは神ではない。水晶玉を持っていたわけでもない。だが彼には、一つの思考の枠組みがあった。**市場が最も悲観的な瞬間は、往々にして、価値が最も過小評価されている瞬間だ。**

これは、何も考えずに底を拾えと勧めているのではない。こう念を押しているのだ。他人がパニックに陥っているとき、あなたの仕事はパニックに同調することではなく、**冷静さを保ち、価値がどこにあるのかをはっきり考え抜くこと**なのだ、と。

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**【人格の源】**

テンプルトンという人間そのものに、話を戻そう。

なぜ彼は、他人にできないことができたのか?

彼がより賢かったからではない。イェールにもオックスフォードにも、彼より賢い人間はいくらでもいた。

幼い頃から、ある能力を鍛え上げられていたからだ。**資源の乏しい環境のなかで、過小評価されたものを見つけ出し、そこに賭ける**という能力を。

トランプで学費を勝ち取った――情報の非対称性のなかで優人を見つけた。

大恐慌のなかでイェールへ進んだ――誰もが縮こまるときに、拡張した。

卒業後、世界を巡った――他人が安心を求めて急いでいるときに、世界がどれほど大きいかを見にいった。

これは運ではない。貧困と時代に磨き上げられた、**人間の本能に逆らう本能**なのだ。

彼はかつて、生涯で最も感謝しているのは、ウィンチェスターで過ごしたあの歳月だ、と語った。そこが彼に何かを与えてくれたからではない。むしろ、そこが彼に何も与えてくれなかったからだ――自分で探しにいくしかなかったのだ。

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**【結び:1937年のウォール街、まだ物語の結末ではない】**

1937年、テンプルトンはウォール街の入り口に立っていた。

ポケットに、金はほとんどない。後ろ盾もなければ、人脈もない。一族の信託もない。

彼が持っていたのは、貧困と旅に磨かれた一対の目だった――他人が恐怖を見る場所に、価値を見出すことができる目を。

2年後、この目は、彼の人生で最もスリリングな決断を下すことになる。

1939年、9月。

第二次大戦が始まる。

世界中が、逃げ出していた。

だがテンプルトンは、金を借りていた。

彼は1万ドルを借りた。

彼は、何を買おうとしていたのか?

なぜ、よりによってこのタイミングだったのか?

彼の論理とは、いったい何だったのか?

第 2 章 · 1939年、全力でアメリカ株の底を拾う

1939年、ヒトラーの戦車が、ちょうどポーランドの国境を踏み越えたばかりだった。世界中が命からがら逃げ、株式市場は悲鳴に包まれていた。まさにそのとき、一人の若者が、1万ドルを借りた――そして、それをすべて、つぎ込んだ。

彼は、何に賭けていたのか?

前章では、テンプルトンの出発点を語った。

テネシーの小さな町、貧しい弁護士の息子、トランプで勝った学費でイェールを出て、ローズ奨学金を勝ち取ってオックスフォードへ。1937年、彼はウォール街に足を踏み入れ、最も下っ端の見習いから始めた。核心はこの一言だ。この人物は、ゼロから始めることを、決して恐れなかった。

今日見ていくのは、彼がその「ゼロから始める」勇気を使って、生涯で最も重要な一つの取引をどう成し遂げたか、だ。

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**1939年9月、ニューヨーク。**

報せは、朝にやってきた。

ドイツがポーランドに侵攻。

ラジオでは、アナウンサーの声がかすかに震えていた。新聞の見出しは、史上最大の活字を使っていた。ニューヨーク全体に、言葉にしがたい匂いが漂っていた――恐怖か、それとも絶望か?

株式市場は、当然、崩れた。

投資家が投げ売りする。機関が投げ売りする。ふだん「長期保有」を看板にしていた者まで、投げ売りする。ダウ平均は、わずか数日でめちゃくちゃに下げた戦争がどれだけ続くのか、誰にもわからない。アメリカが巻き込まれるのかどうか、誰にもわからない。明日の新聞の見出しに何が書かれるのか、誰にもわからない。

まさにそのとき、27歳のジョン・テンプルトンは、受話器を取った。

彼は、かつての上司、ディック・プラットという男に電話をかけた。

彼は言った。1万ドル、借りたい。

プラットは少し沈黙し、こう尋ねた。何をするつもりだ?

テンプルトンは言った。株を買う。

また、しばしの沈黙。

そして、金が口座に入った。

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**1万ドル。**

今日に置き換えれば、20数万ドルの購買力にあたるだろう。だが1939年において、これは正真正銘の大金だった――業界に入ってまだ2年、月給もわずかな若者にとっては、なおさらだ。

しかも、これは借りた金だった。

テンプルトンは自分の貯金を使わなかった。貯金ではまるで足りなかったからだ。彼は金を借り、レバレッジをかけ、世界中が最もパニックに陥った瞬間に、すべてのチップを押し込んだ。

彼の戦略は、呆気にとられるほど単純だった。

彼はブローカーに、一枚のリストを作らせた。ニューヨーク証券取引所とアメリカン証券取引所で、株価が1ドル未満のすべての株、というリストを。

注意してほしい。1ドル「未満」だ。

これは、どういう意味か?

1ドル未満の株には、ウォール街で専用の呼び名がある――「クズ株」だ。多くは破綻寸前の企業、多くはすでに配当を止め、多くは決算書が見るに堪えないほどひどい。まともな投資家なら、見向きもしない。

テンプルトンはこのリストを手に取り、数えてみた。

104銘柄。

彼は言った。全部買え。

各銘柄、100株ずつ。どんな企業だろうと、財務状況がどうだろうと、業界の先行きがどうだろうと――株価が1ドル未満でありさえすれば、すべて買う。

これは、分析ではない。

一網打尽だ。

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**待ってほしい。いったん止まろう。**

あなたはこう問うかもしれない。これは、でたらめではないのか?

104銘柄のうち、本物のクズは、どれだけある?最終的に本当に倒産した企業は、どれだけある?

答えはこうだ。37社が、最終的に本当に破綻し、株はゼロになった。

37社。

3分の1近くの企業が、完全に消えてしまった。

言い換えれば、もしあなたがこの37社のどれか一つだけを買っていたら、あなたの金は、水の泡だ。

だがテンプルトンが買ったのは、104社すべてだった。

彼の核心はこうだ。極度のパニックに陥った市場では、価格はすでに最悪の予想を織り込んでいる。いや、最悪の予想よりもさらに悲観的なところまで織り込んでいる。このとき、あなたは最良の一銘柄を選び出す必要はない――生き残ったものたちが、死んだものたちの損失を埋め合わせ、なおかつ大きく上回ってくれさえすればいい。

これは、確率の思考だ。

どの馬が勝つかに賭けるのではなく、レース場そのものを丸ごと買うのだ。

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**4年後。**

1943年。

戦争はまだ終わっていなかったが、アメリカの工業マシンは、すでに全速力で回り始めていた。軍需の受注、鉄鋼の需要、ゴム、石油、化学――戦前は虫の息だったすべての企業が、突如として、生き延びる理由を手に入れた。

テンプルトンは、徐々に売り始めた。

彼は勘定してみた。

1万ドルは、4年後、4万ドル余りになっていた。

4倍。

4年で、4倍。

しかもこれは、世界最大規模の戦争の影のもとで成し遂げられたものだ。保有銘柄の3分の1がゼロになるという前提のもとで成し遂げられたものだ。誰もが市場から逃げ出すなか、一人だけ逆向きに歩み入って成し遂げられたものだ。

彼はかつて、この取引が自分に、生涯で最も重要な投資原則を教えてくれた、と語った。

「悲観が頂点に達した瞬間に買い、楽観が頂点に達した瞬間に売る」

この一言は、のちに逆張り投資のバイブルになった。

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**だがここで一度止まって、あなたに一つ問いたい。**

多くの人がこの物語を聞いて、最初に思うのは、こうだ。すごい、自分もこうしたい。

待ってほしい。

あなたは、本当にそれができるのか?

技術的にできるかどうか、ではない。

心理的に、だ。

想像してみてほしい。いまあなたがスマホを開くと、ニュースの見出しがこうだ。ある大国が開戦を宣言。株式市場はサーキットブレーカー発動、ストップ安が一面の赤。あなたの周りでは、ある人が「逃げろ」と叫び、ある人が泣き、ある人はすでに手仕舞っている。

このとき、あなたは金を借りて、それをすべて買い込めるか?

大多数の人には、できない。

道理がわからないからではない。

恐怖が、本物だからだ。損失の痛みは、利益の喜びよりも、心理的に2倍強い。これは行動経済学の鉄則であり、ダニエル・カーネマンが数十年をかけて証明したものだ。

テンプルトンにそれができたのは、彼が投資を理解していたからだけではない。

テネシーの子ども時代に、トランプで学費を勝ち取った経験のなかに、大恐慌の瓦礫の上で仕事を探した歳月のなかに、とっくに、他人の持たないあるものを鍛え上げていたからだ――

不確実性への、耐性を。

彼は、負けることを恐れなかった。

もともと、失って困るほどのものを、持っていなかったからだ。

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**ここで一つ、現在への投影を見てみよう。**

2020年3月。

新型コロナが世界に広がり、世界の株式市場は、わずか1か月で史上最速級の暴落を経験した。ダウ平均は最高値から35%近く下げた。

あのときも、テンプルトン流のことをした人々が、一定数いた。

彼らは、コロナがいつ終わるのか、わからなかった。経済が崩壊するのかどうか、わからなかった。どの企業が倒れ、どの企業が生き残るのか、わからなかった。

だが、彼らは一つのことを知っていた。

価格は、すでに極度の恐怖を織り込んでいる、と。

だから彼らは買った。

結果は?

2020年3月末から年末まで、S&P500は70%近く上昇した。

もちろん、あのとき買ったすべての人が儲かったわけではない。買った企業が本当に倒産した人もいる。早く売りすぎて、上昇幅を丸ごと取り損ねた人もいる。

だが、持ちこたえた人々、最も恐怖が深い瞬間に歩み入った人々は――

テンプルトンが1939年に味わった、あの味を、味わったのだ。

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**1939年に話を戻そう。**

この取引のあと、テンプルトンはすぐに名を上げたわけではない。

彼は相変わらず、ウォール街で働く若者だった。相変わらず毎日地下鉄に乗り、相変わらずさまざまな煩雑な雑務をこなしていた。

だが彼の内面では、ある根本的な変化が起きていた。

彼はかつて、あの経験が、一つのことを確信させてくれた、と語った。

「最大の機会は、往々にして、他人が最も欲しがらない場所に現れる」

この信念が、のちに彼を、もっと大胆な決断へと駆り立てた。1954年、テンプルトン・グロース・ファンドを設立。1960年代には日本に大きく賭ける――その頃、ほとんどの西側投資家の目に、日本はまだ瓦礫の山にしか映っていなかった。

だが、それは次章の話だ。

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**結びに、多くの人が見落としていることを、一つ言っておきたい。**

テンプルトンが借りたあの1万ドル、彼はちゃんと返している。

元本も利息も、一銭残らず。

このディテールを、テンプルトンを語る本の多くは、特に強調していない。だが私は、これがとても重要だと思う。

彼は、賭博師ではない。

賭博師は、他人の金で、自分の欲望に賭け、負けたら姿を消す。

テンプルトンは、他人の信頼で、自分の判断を裏打ちし、勝ったあと、その信頼を返した。利息までつけて。

この両者の違いは、4倍のリターンよりも、重い。

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**1939年のあの取引は、テンプルトンの物語の、始まりにすぎない。**

彼は証明した。逆張り投資とは、一つの技術ではなく、一つの人格なのだ、と。

だが、ここで問題が浮かぶ。

人は、人格で一度は勝てる。

人格で二度は勝てる。

では、人格で、38年間、勝ち続けられるのか?

次章では、こう見ていく。テンプルトン・グロース・ファンドは、どうやって年率14.5%、38年連続で市場を上回ったのか?彼のグローバルな視野は、いったいどこから来たのか?

第 3 章 · テンプルトン・グロース・ファンドのグローバルな視野

1954年、一人のアメリカ人が、まとまった資金を手に、こう宣言した。世界中に投資する、と。

誰もが、彼の正気を疑った。

あの時代、「グローバル投資」など、そもそも言葉として存在しなかった――それは、笑い話だった。

だが38年後、その資金はいくらになったか?

前章では、テンプルトンの1939年の賭けを語った。

第二次大戦が始まり、誰もが道を争うように逃げ出した。彼は逆向きに市場へ走り込み、1万ドルを借り、ニューヨーク証券取引所で1ドルを割ったすべての株を、片っ端から買った。4年後、4倍になった。核心はこの一言だ。他人が最も恐れる瞬間こそ、彼が最も貪欲になる瞬間だった。

今日見ていくのは――彼がこの論理を、地球全般へとスケールアップさせた話だ。

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**1954年、ニューヨーク。**

テンプルトンは41歳。

彼はすでに、ウォール街で20年近く揉まれてきた。大恐慌を見た戦争を見た。戦後の繁栄を見た。他人の金を運用し、自分の金も稼いだ。

だが彼には、ますます強くなる一つの感覚があった。

じっとしていられなくなる、一つの感覚が。

アメリカは、高すぎる。

アメリカが悪いと言っているのではない。アメリカの戦後経済は日に日に勢いを増し、企業利益は着々と上がり、株式市場は活気に満ちていた。まさにそれゆえに――誰もがアメリカ株を買っていた。誰もがアメリカは良いと知っていた。

彼はかつて、こう語った。核心はこうだ。誰もが同じ一つのことに楽観しているとき、そのことの価格には、すでにあらゆる楽観が織り込まれている。このとき、さらに買うあなたは、何を買っているのか?あなたが買っているのは、他人の期待であって、本当の価値ではない。

彼は、他人の期待を買いたくなかった。

だから1954年、彼はテンプルトン・グロース・ファンドを設立した。

このファンドには、当時としては極めて珍しい一つの人置づけがあった。

**世界に投資する。**

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待ってほしい。いったん止まろう。

「世界に投資する」は、今日聞けば、なんということもない。どんな金融アプリを開いても、「グローバル分散型ファンド」が買える。

だが1954年は、どういう状況か?

あの時代、海外送金には書類を分厚く一束、書かねばならなかった。あの時代、外国企業の決算書を一つ手に入れるのに、何か月も待つことがあった。あの時代、ほとんどのアメリカ人は、日本にどんな上場企業があるのかすら知らず、ましてやその評価額を調べることなど、思いもよらなかった。

テンプルトンは言う。私は、世界に投資する。

ウォール街の同業たちは、彼をどう見たか?

三文字で言えば。

**理解不能。**

反対した、のではない。本当に、理解できなかったのだ。彼らは、この発想は時代を先取りしすぎている、いささか荒唐無稽なほどに先走っている、と感じた。

だがテンプルトンは意に介さなかった。彼の論理は、いささか冷酷なほどに、単純だった。

どこが最も安いか、私はそこへ行く。

どこが最も人に見過ごされているか。そこにこそ、最大の機会が隠れているかもしれない。

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**1960年、彼は照準を日本に合わせた。**

それは、どんな日本だったか?

第二次大戦が終わって、まだ15年。広島と長崎の瓦礫は、まだ人々の記憶から完全に消えてはいなかった。国際社会における日本の像には、依然として敗戦国の影がつきまとっていた。

だがテンプルトンは、日本へ行った。

彼は飛行機に乗り、通訳を連れて、一社一社、日本企業を訪ね歩いた。工場を見て、帳簿を見て、経営陣を見た。

彼は、何を見たか?

彼が見たのは、極めて勤勉で、極めて倹約な労働者たちだった。評価額が信じられないほど低い企業の一群だった――なかには、株価が帳簿上の現金よりも低い企業すらあった。瓦礫のなかから再建されつつある工業システムを見た。そこには、原始的な生命力が満ちていた。

彼の核心はこうだ。日本人はいま、アメリカ人が50年前にやったことをやっている――勤勉さと規律で、農業国を工業強国に変えるのだ。この過程は、歴史がすでに一度、証明してみせている。

そこで彼は、日本株を大きく買い込んだ。

誰もが、彼の正気を疑った。

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正気を疑われたか?

数字を見てみよう。

1960年代から1970年代にかけて、日本の株式市場は何を経験したか?

**およそ10倍に上がった。**

2倍ではない。10倍だ。

テンプルトンの日本での大きな賭けは、テンプルトン・グロース・ファンドの歴史上、最もリターンの高い単一地域への賭けの一つになった。

だがここに、多くの人が見落とす一つのディテールがある。

彼は「日本を当てた」だけで終わったのではない。

日本株が上がれば上がるほど、評価額が高くなればなるほど、彼は徐々にポジションを減らし始めた。彼が引いたのは、日本が悪くなったからではない。彼が引いたのは、日本が「高くなりすぎた」からだ――かつて彼がアメリカを離れた理由と、まったく同じだ。

安いときに買い、高くなったら去る。

ただ、それだけだ。

単純だが、それができる人は、そう多くない。

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**38年。**

1954年から1992年まで、テンプルトンはこのファンドを、まる38年間運用した。

年率リターンは。

**14.5%。**

この数字を、多くの人は聞いて、こう感じる――まあ、そこそこ?

止まってほしい。

勘定してみよう。

もし1954年に、あなたが1万ドルをテンプルトンに託したとする。

38年後の1992年、あなたはいくら受け取るか?

**およそ69万ドル。**

1万が69万に。38年で。

同時期、アメリカのS&P500の年率リターンは、おおよそ10.8%だった。

テンプルトンは毎年、4ポイント近く多く上回ったことになる。

大したことないように聞こえるかもしれない。だが複利とは、こういうものだ――時間が長くなるほど、差は恐ろしくなる。

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彼は、どうやってそれを成し遂げたのか?

「グローバル分散」と「安いところへ行く」のほかに、テンプルトンには、非常に具体的なな操作の手法があった。

彼はこの手法を、こう呼んだ。**最も悲観的な瞬間に買う。**

彼はかつて、こう語った。核心はこうだ。強気相場は悲観のなかで生まれ、懐疑のなかで育ち、楽観のなかで成熟し、陶酔のなかで死ぬ。最も悲観的な瞬間こそ、往々にして、買いの最良のタイミングなのだ。

この一言は、多くの人が暗唱できる。

だが、暗唱できることと、本当にできることは、別物だ。

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現在への投影を、一つやってみよう。

2008年、金融危機。世界の株式市場が半値になった。ニュースは「百年に一度の崩壊」一色だった。街じゅう、誰も株を買おうなどと口にしなかった。

あの瞬間、もしテンプルトンがまだファンドを運用していたら、彼はどうしただろう?

答えは、ほぼ確実だ――彼は買う。

彼はどこが最も安いか、どこが最も人に見捨てられているかを見て、アナリストを連れて、一社一社、企業を見にいっただろう。

事実、2008年のあと、世界の株式市場の反発は、最も暗い瞬間に入った人々に、極めて豊かなリターンを与えた。

だが、あの瞬間に買えた人は、ごくわずかだった。

なぜか?

「最も悲観的な瞬間に買う」というのは、口に出せば一つの戦略だが、実行すれば一つの心理戦だからだ。あなたが対抗すべき相手は、市場ではない。あなた自身の脳のなかにある、恐怖だ。

テンプルトンは、その生涯をもって、この心理戦に勝てることを証明した。

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だが、一つ言っておかねばならないことがある。

テンプルトンは、神ではない。

彼のグローバル分散戦略は、ある局面ではアメリカ市場を下回ることもあった。1990年代のアメリカのハイテク株の大相場のあいだ、彼のファンドはS&P500に後れを取った。

彼の日本への賭けも、毎回完璧だったわけではない――彼は確かに日本市場から早めに離れ、バブルの天井直前の、最後の上昇幅を丸ごと取りきってはいない。

彼の戦略は、極めて長い時間軸でなければ検証できない。38年。大多数の投資家は、そもそも38年など待てない。

だからこそ、彼の方法は、誰もが知っているのに、再現できる人がほとんどいないのだ。

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1992年、テンプルトンはファンドをフランクリン・グループに売却した。

成約価格は。

**9億1,300万ドル。**

彼はこの金で、誰も予想しなかったことをした。

ヨットを買いにいくのではない。豪邸を買いにいくのでもない。

彼はこの金の大部分を、寄付してしまった。

彼はバハマへ行った。

その小さな島で、彼は、株式市場よりも大きな問いについて考え始めた。

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待ってほしい――

40年近くファンドを運用してきた投資の達人が、人生の最終段階で、カリブ海の小さな島に隠居し、金を寄付して、宗教と科学の関係を研究することを選んだ?

これは、どういうことなのか?

彼はなぜ、そうしたのか?

彼はあの小さな島で、いったい何を悟ったのか?

この問いは、次章で語ることにしよう。

第 4 章 · バハマの隠居と、精神への投資

一人の男が、ファンドを売り払い、カリブ海の小さな島へ移り住んだ。それなのに、こう言う。自分は今こそ、最も重要な事業を始めたばかりだ、と。

これは、引退のように聞こえる。

だがテンプルトンは、引退していたのではない。彼は、走るコースを変えていたのだ。

このコースは、株よりも難しく、市場よりも大きい。

前章では、テンプルトン・グロース・ファンドのグローバルな視野を語った。

1954年、彼はテンプルトン・グロース・ファンドを設立した。他人がアメリカばかり見つめるなか、彼は視線を地球全体へ投じた。1960年代に日本に大きく賭け、誰もがまだ日本を敗戦国、瓦礫の山だと思っていた頃、彼はすでにそこで仕込んでいた。38年、年率14.5%。1万ドルが、200万ドル余りになった。

核心は何か?

極度の分散、極度の逆張り、極度の忍耐だ。

今日は、これを締めくくろう。

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**1968年、バハマ、ナッソー。**

テンプルトンは55歳。

彼はちょうど、ウォール街の誰もが理解できない決断を下したところだった。

彼は、自分の会社を売った。

損失のためではない。立ち行かなくなったためでもない。むしろ正反対だ――彼はうまく売った。最高値で売った。そして、その金を手に、家族を連れて、バハマ諸島へ移り住んだ。

ニューヨークを離れる。ウォール街を離れる。30年間奮闘してきた、あの世界を離れる。

なぜか?

彼の核心はこうだ。距離が、冷静さをもたらす。

彼は言う。ニューヨークに住んでいると、毎日、市場のノイズに取り囲まれる。他人の感情が、あなたに伝染する。自分では独立して考えているつもりでも、実は、群衆の感情に付いて動いているだけなのだ、と。

バハマに移ったのは、逃避ではない。

能動的な、隔離だ。

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止まってほしい。

ここに、別に取り上げる価値のあるディテールがある。

テンプルトンがバハマに移ったのには、もっと実際的な理由が、もう一つあった。

税金だ。

当時のアメリカは、キャピタルゲインに非常に高い税を課していた。会社を売れば、アメリカにいる限り、相当な額を持っていかれる。バハマに移れば、合法的に節税できた。

それで彼を「愛国心がない」と言う者もいた。

彼の返答は、とても穏やかだった。私はアメリカを愛している。だが、アメリカを愛するために、非合理な財務上の決断を下す必要はない。

これが、テンプルトンだ。

感情は感情、理性は理性。

彼は生涯、この切り分けをし続けた。

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バハマに移ったあとも、彼は手持ち無沙汰にはならなかった。

彼は引き続き資金を運用し、引き続き市場を研究した。だが彼の重心は、別のことへと移り始めていた。

金を稼ぐことよりも重要だと、彼が考える、一つのことへ。

**精神と科学の、対話だ。**

1972年、テンプルトンは「テンプルトン賞」を設けた。

賞金はいくらか?

当初は8万ポンドだった。

のちに彼は、賞金を常にノーベル賞を上回る額に調整した。

なぜ、そうしたのか?

彼の核心はこうだ。ノーベル賞は科学、文学、平和をカバーしているが、「精神の領域」で重大な貢献をした人を専門に讃える賞は、一つもない。これは、人類の知の体系における、最大の空白だ、と彼は考えた。

テンプルトン賞の選考基準は、ただ一つ。

**生命の意味と目的の探求において、並外れた貢献をしたこと。**

第一回の受賞者は、マザー・テレサだった。

のちの受賞者には、物理学者がいて、神学者がいて、哲学者がいて、科学者がいた。

彼は、宗教が科学より高級だと証明したかったのではない。

彼が言いたかったのは、こうだ。この二つは、対立するのではなく、対話すべきなのだ、と。

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多くの人は、テンプルトンのこの一面を理解できない。

ウォール街の投資の伝説が、なぜ突然、宗教をやり始めたのか、と。

だが、彼の生涯を知れば、これがまったく突然ではないことに気づくだろう。

彼は幼い頃から、テネシーのウィンチェスターで育った。家は敬虔なキリスト教徒だった。

彼はイェールで学び、同時にローズ奨学金を得てオックスフォードへ進んだ。

オックスフォードで彼が学んだのは、法学だ。だが彼は、神学や哲学の講義を、数多く聴講していた。

彼は生涯、一つの問いを問い続けた。

**人は生きて、いったい何のためなのか?**

金を稼ぐことは、彼にとって、決して終着点ではなかった。

金を稼ぐことは、もっと多くのことをするための、道具だった。

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1987年、彼はまた、大きなことをやってのけた。

彼は自分のファンド運用事業を、フランクリン・グループに売った。

成約価格は。

**4億4,000万ドル。**

そして彼は、この金の大部分を、1987年に正式に設立した「テンプルトン財団」へ注ぎ込んだ。

財団の使命は何か?

「宗教と科学が交わる領域」を研究する学者やプロジェクトに、資金を提供することだ。

布教ではない。

説教でもない。

研究だ。

彼は天文学者に、宇宙の起源の研究のために資金を出した。心理学者に、赦しと幸福の関係の研究のために資金を出した。物理学者に、量子力学と意識の境界を探る研究のために資金を出した。

彼の核心はこうだ。人類が宇宙について理解していることは、まだ1%にも満たない。私たちは謙虚さを保ち、好奇心を保ち、開かれた心を保つべきだ。

この一言は、科学について語っているように聞こえる。

だが彼が語っているのは、実は、投資のことでもある。

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**待ってほしい。**

ここまで来て、一度止まって、現在への投影を一つしたい。

今日、多くの投資家は、市場が上がっているときには、自分が何もかもわかっていると思い込む。

市場が下がっているときには、世界が終わると思い込む。

この二つの状態は、どちらも傲慢だ。

一つは自分の能力に対する傲慢、もう一つは未来に対する傲慢だ。

テンプルトンが生涯、対抗し続けたのは、まさにこの二つの傲慢だった。

彼がバハマに隠居したのは、市場のノイズという傲慢に対抗するためだ。

彼がテンプルトン賞を設けたのは、人類の知の体系という傲慢に対抗するためだ。

彼が科学と宗教の対話に資金を出したのは、「私たちはもう答えを知っている」という傲慢に対抗するためだ。

あなたは今日、こうした傲慢を抱いていないだろうか?

ある銘柄が「絶対に上がる」と思っていないか?

ある業界に「絶対に未来はない」と思っていないか?

立ち止まって、自分に問うてみてほしい。私のこの確信は、いったいどこから来ているのか、と。

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晩年のテンプルトンは、依然として驚くべき鋭さを保っていた。

2001年、ITバブルが崩壊する前、彼は大量のハイテク株を空売りした。

彼の論理は、とても単純だった。

**これらの企業の従業員は、株式のロックアップが解除されれば、自分の持ち株を売る。**

彼はロックアップ解除日を計算し、先回りで仕込んだ。

これは、運ではない。

数十年の逆張り思考が鍛え上げた、本能だ。

彼は、他人がまだ宴に酔っているときに、すでに宴が終わる瞬間を見ていた。

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2008年、ジョン・テンプルトンはバハマで世を去った。

享年95歳。

彼が世を去ったその年は、世界金融危機が最も凄惨だった年だった。

リーマン・ブラザーズが破綻した。

市場が崩壊した。

世界中が問うていた。今回、底を拾いに踏み込む勇気のある者は、いるのか?

テンプルトンは、もういなかった。

だが彼は、答えを遺していた。

彼はとっくに、言っていた。

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**全編の締めくくり。**

この4章を振り返って、私たちはどこから、どこまで歩いてきたか。

第1章、テネシーの貧しい少年が、奨学金で町を出て、イェールへ、オックスフォードへ、ウォール街へと歩み入った。彼が市場に持ち込んだのは、賢さだけではない。貧困のなかで磨き上げられた、一つの信念だ。機会は、いつでも、準備のできた者のものである、と。

第2章、1939年、誰もが逃げ出すなか、彼は1万ドルを借りて飛び込んだ。この一手が、彼の生涯の投資哲学を打ち立てた――極度の恐怖のなかで、極度の過小評価を探し出す。

第3章、彼はこの論理を、世界へとスケールアップさせた。日本、カナダ、ヨーロッパ、安いところへ行く。38年、年率14.5%。彼は証明した。逆張りの思考は、一つの市場に閉じ込められる必要はない、と。

第4章、彼はバハマへ移り、ファンドを売り払い、財団を設立し、もっと大きな問いを問い始めた。彼はその後半生をもって、私たちに教えた。投資は手段であって、目的ではない。本当に重要なのは、その富を使って、あなたが何を問うか、なのだ、と。

テンプルトンのこの生涯は、つまるところ、たった一つのことをしただけだ。

**誰もが一つの方向へ走るとき、彼は立ち止まり、反対方向を見た。**

市場のなかで、彼は他人に見えない価値を見た。

知のなかで、彼は他人が認めたがらない空白を見た。

人生のなかで、彼は他人が問うのを忘れた問いを見た。

これが、ジョン・テンプルトンだ。

他人が最も恐れているときこそ、あなたが種をまく瞬間だ。—— ジョン・テンプルトン、投資哲学の核心の言葉より