マンガー、Daily Journal 株主総会の名問答

精読全文

第 1 章 · 投資観——良いビジネスは、良い価格より大事だ

九十代の老人が壇上に座り、世界中の投資家から代わる代わる問い詰められる。彼は銘柄コードを出さない。上がる下がるも予測しない。ただ一言、こう言う。「良いビジネスを見つけて、あとは待て」。この一言には、いくらの価値があるのか。今日はこれを解きほぐしていこう。

ひとつ、場面を思い浮かべてほしい。

ロサンゼルス、パサデナ。

目立たない一棟のオフィスビルの外には、毎年のように長い行列ができる。並ぶのはファンドマネージャー、学生、退職した老人、そして中国やインドからわざわざ飛んできた投資家たち。彼らが会いに来るのは、話すのが遅く、気性はまっすぐで、すぐに「付け加えることは何もない」と言う一人の老人だ。

名前を、チャーリー・マンガーという。

この株主総会を、Daily Journal 株主総会という。

Daily Journal は、哀れなほど小さな新聞会社だ。だがマンガーがそこに座っているというだけで、その株主総会は世界中の投資家にとっての聖地になった。二〇一四年から二〇一八年まで、壇上でのあの問答の数々が、一冊の本にまとめられた。それが本書だ。

原稿はない。スライドもない。あるのは質問と、戸惑うほど率直な答えだけだ。

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**この本は、四章に分けて読んでいく。**

第一章は、投資観から入る。マンガーは「良いビジネス」をどう見るのか。価格と質、彼はどちらをより重んじるのか。そして、なぜ彼はBYD（比亜迪）に賭けたのか。

第二章は、向きを変えて、彼の失敗だけを見ていく。アマゾンを逃し、グーグルを逃し、ある中国企業への投資をめぐって振り返った反省——一流の投資家が、公の場でどう過ちを認めるのか。それ自体がひとつの授業だ。

第三章は、投資を離れて、彼がどう生きたかを見る。九十九歳の人間が、学びを、健康を、友情を、そして死をどう見ていたのか。

第四章は、彼がこの時代をどう判断したかを見る。暗号資産、人工知能、投機の文化——彼は今のこの世界をどう見ていたのか。

よし。では第一章に入ろう。

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**良いビジネスは、いったいどこが良いのか。**

マンガーには、よく引用されるが、本当に腹落ちさせた人は少ない一言がある。

彼の核心はこうだ——優れた会社を妥当な価格で買うほうが、平凡な会社を割安な価格で買うよりも、はるかに良い。

当たり前のことに聞こえる。

だが、待ってほしい。

よく考えてみると、この一言は、根深い直感に挑んでいる。たいていの人は、ものを買うとき、まずこう反応する——安いか、安くないか。割引はされているか。株価はどれだけ下がったか。

これは人間の本能だ。安い掘り出し物は、生まれつき人を安心させる。

マンガーは言う。その直感は、投資では身を滅ぼす、と。

なぜか。

平凡な会社は、どれだけ安く買おうと、その内なる論理が価値を生むのではなく、価値を削り続けているからだ。値が戻るのを待っても、永遠に戻らないかもしれない。あるいは戻ったとしても、わずかな差益を取っただけで、その後また腐っていく。

では、本当に良い会社は?

それは毎年、積み上げていく。ブランドは強くなり、顧客は忠実になり、堀は深くなる。時間が、その会社の味方に立つ。

マンガーは総会で言った。自分がもっとも惚れ込む投資は、「座って何もしなくても、お金がひとりでに育っていく」ようなビジネスだ、と。

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**では「良いビジネス」とは何か。**

マンガーは、とても具体的なな基準を示している。

良いビジネスには、三つの特徴があるべきだ、と彼は言う。

第一に、価格決定力がある。つまり、値上げしても、顧客はそれでも買う。

第二に、大量の資本を継続的に投じなくても、利益が伸びていく。

第三に、ある種の堀がある——ブランド、特許、ネットワーク効果、スイッチングコスト——競合がそう簡単には飯の種を奪いに入れない、その何かだ。

彼はコカ・コーラを例に挙げたことがある。

コカ・コーラの中身は何か。砂糖水に炭酸と秘伝のレシピを足したもの。コストは極めて低い。だが世界中の何十億もの人が、この一本の砂糖水に喜んでお金を払う。しかも、競合の砂糖水より高い値段を払う。

これが価格決定力だ。

これが堀だ。

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ここで、多くの人が意外に思う話をしよう。

**BYD。**

二〇〇八年。

その年、BYDはまだ、今のように誰もが知るEV大手ではなかった。電池づくりから身を起こした会社で、自動車事業に乗り出したばかり。製品の品質はまちまちで、世界市場ではほとんど存在感がなかった。

マンガーの長年の相棒ウォーレン・バフェットは、マンガーの推薦を受けて、BYDへの投資を決めた。

当時、多くの人が理解できなかった。

中国の自動車会社、競争は激しく、業界の参入障壁は低い。それのどこに、投資する値打ちがあるのか、と。

マンガーの論理は、業界から出発するものではなく、人から出発するものだった。彼が惚れ込んだのは、BYDの創業者ワン・チュアンフー（王伝福）だった。

マンガーは総会で語った。ワン・チュアンフーに会ったあと、この人物はエジソンとウェルチを掛け合わせたような存在だと思った、と——エンジニアの創造力と、起業家の実行力を、両方備えている。

この言葉は、とても重い。

マンガーの本書での核心はこうだ——状況によっては、卓越した一人の人間が、会社のもっとも深い堀になりうる。

彼が賭けたのは、BYDの技術だけではない。ワン・チュアンフーという人間が、BYDをどんな会社に変えていくか、だった。

結果はどうだったか。

バークシャーが保有したBYDへのあの投資は、ピーク時の上昇率が

**三十倍。**

三十倍だ。

もちろん、その途中で大きな変動も経験している。ずっと順風満帆だったわけではない。それでもマンガーは売らなかった。あの堀はまだ残っている、と信じていたからだ。

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**集中投資——あなたは賭けられるか。**

ここで、多くの人が居心地悪く感じる考え方を言おう。

マンガーは、過度な分散にきわめて明確に反対していた。

彼は総会で言った。たいていの人は山ほどの銘柄を買って、それで安全だと思い込んでいる。だが、もし本当に一つの会社を理解しているなら、思い切って大きく張るべきだ、と。

彼は言う。本当に良い投資機会が三つあるなら、なぜそのお金を、十五番目、二十番目にまで分散させるのか。

ずいぶん過激に聞こえる。

だが、彼には前提がある。

「本当に理解している」こと。

マンガーは言う。集中投資の前提は自信ではない、能力の輪だ、と。自分が何を理解していて、何を理解していないかを、知っていなければならない。本当に理解している範囲の中で、集中して張る。理解していない領域では、正直に無知を認める。

たいていの人の問題は、分散しすぎていることではなく、自分が理解している範囲を過大評価していることだ。

彼は言う。私は、本当に理解している三つのビジネスにお金を張るほうがいい。「なんとなく良さそうだ」というだけの百の銘柄を抱えるよりも、ずっといい、と。

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**複利——時間の魔法**

マンガーには、ある数学的な執着がある。

彼は何でも複利で説明したがる。

彼は言う。人間の直感は、複利に対する感覚が生まれつき歪んでいる、と。私たちは複利を直線的なものだと思い込むが、実際には指数的なのだ。

例を挙げよう。

あるお金が、毎年15%ずつ増えていく。

十年後には、

**四倍。**

二十年後には、

**十六倍。**

三十年後には、

**六十六倍。**

見てのとおり、最初の十年と後半の十年とでは、差は天と地ほどある。だが多くの人は、後半の十年までたどり着けない。三年目には「伸びが遅すぎる」と感じ、五年目には「別の方向に乗り換えたほうがいい」と思い、七年目には銘柄を総入れ替えしている。

そうして、複利の曲線は、そこで途切れる。

マンガーは総会で言った。自分のもっとも大事な投資の習慣は、「複利を断ち切らないこと」だ、と。

良いビジネスを見つけ、買い、そして——

座っている。

何もしない。

時間に、自分のために働いてもらう。

この理屈は聞くだけなら単純だが、やるのはとてつもなく難しい、と彼は言う。人間は生まれつき退屈に耐えられず、行動している感覚を欲しがるからだ。だが投資においては、行動したいという衝動こそが、しばしば最大の敵になる。

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**価格は、大事でないのではない。ただ二番目なだけだ**

ここまで良いビジネスの話をしてきたが、こう問う人がいるだろう——価格は本当に大事ではないのか、と。

もちろん、大事だ。

マンガーは、価格などどうでもいい、などと一度も言っていない。

彼が言いたいのは、良いビジネスと良い価格のあいだでは、良いビジネスが第一義であり、良い価格は第二義だ、ということだ。

価格が少し高いというだけで、本当に良い会社を逃すなら、それは本末転倒だ。

だが、明らかにばかげた高値で買えば、どんなに良いビジネスでもあなたを救えない。

彼は総会で言った。私は、「もっと安く」を待ったあげく、ついぞその会社を買えなかった人を、何人も見てきた。そして、その会社が十倍になるのを、ただ指をくわえて見ている、と。

また、一つの会社が「安く見える」というだけで、ろくでもないビジネスを山ほど買い込み、待てば待つほど損をふくらませる人も、たくさん見てきた。

この二種類の過ちを、彼はあまりに多く見てきた。

彼の結論はこうだ。本当に良いビジネスを見つけたなら、妥当な価格で十分だ。極端に安くなるまで、手を出すのを待つ必要はない、と。

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よし。第一章では、マンガーの投資の核となる論理を語った。良いビジネスが第一、価格が第二。堀で会社をふるいにかける。本当に理解しているビジネスには、思い切って集中して張る。複利を、静かに働かせる。

だが、ここに、まだ答えていない問いがひとつある。

この一連の論理を、これほど熟達して使いこなせる人間が、彼自身は一度も過ちを犯さなかったのか。

見誤ったことは、なかったのか。

良い会社だと分かっていながら、さまざまな理由で逃したことは、なかったのか。

次章では、まさにそこを見ていく。

マンガーが自分の口で認めた、いくつかの過ち。意外に思うものもあれば、「なんだ、彼でもこうなるのか」と感じさせるものもある。

彼はアマゾンを逃し、グーグルを逃し、ある投資についても深く反省している。

一流の投資家が、自分の失敗を公の場でどう語るのか。

このこと自体、じっくり聴く値打ちがある。

第 2 章 · 失敗論——彼が自分の口で認めた、いくつかの過ち

一流の投資家が、自分の口で「過ちを犯した」と言う。

追い詰められて認めたのでもなく、不祥事の火消しでもない。自分から立ち上がって、こう言うのだ——この件は、私が間違っていた、と。

考えてみたことがあるだろうか。彼はいったい、どこで間違えたのか。そして、もっと大事なのは——間違えたあと、彼は何を考えたのか。

前章では、マンガーの投資観を語った。

核心は一言だ。良いビジネスは、良い価格より大事だ。

彼は、平凡な会社を割安な価格で買うより、優れた会社を妥当な価格で買うほうを選ぶ。BYDも、Daily Journal そのものも、すべてこの論理の産物だ。

よし。今日は、もう一つの面を見ていく。

彼が買わなかったもの、買い間違えたもの、そして——彼が自分の口で認めた、いくつかの大きな失策を。

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止まろう。

まず、ひとつ言っておきたい。

ある人が公の場で過ちを認められるかどうかは、その人が信頼に値するかを見極める、最初の関門だ。

多くの投資の大家は、壇上で成功談ばかりを語る。失敗のほうは、軽く流すか、そもそも触れないかのどちらかだ。

マンガーは違う。

彼は Daily Journal 株主総会で、何度も何度も、自分から自分の過ちを持ち出した。訊かれても、訊かれなくても、語った。

このこと自体が、めったにない誠実さだ。

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**ひとつ目の過ち——Wesco の初期の判断**

時代は一九七〇年代初頭にさかのぼる。

その頃のマンガーは、まだ今日の名声を持っていなかった。彼とバフェットは深く組み始めたばかりで、二人で Wesco Financial という小さな金融会社を一緒に調べていた。

Wesco はカリフォルニア州パサデナに本社を置く、貯蓄貸付機関だった。

マンガーの見立てはこうだ——この会社はひどく過小評価されている、買う値打ちがある。

だが、問題が起きた。

当時 Wesco は、別の会社との合併を進めようとしていた。もし合併が成立すれば株価は引き上げられ、マンガーとバフェットの買い付けコストも上がってしまう。

そこで、彼らはあることをした——

この合併を、止めにかかったのだ。

やり方はこうだ。公に反対し、さらに株式を買い増して、阻止する力をつくった。

合併は流れた。株価は下がった。彼らはまんまと、より低い価格で株を買い増した。

なかなか抜け目ない、と思うだろう。

だが、待ってほしい。

マンガーは後年、総会でこの件を自ら振り返っている。彼の核心はこうだ——この件は、法律的には問題がなかった。だが道徳的には、ひとつグレーゾーンがあった、と。

もともと合併されるはずだった会社には、多くの一般株主がいた。彼らは本来、合併のプレミアムを享受し、より高い価格で手じまいできたはずだった。

マンガーとバフェットが介入したせいで、彼らはそれを手にできなかった。

マンガーは言う。この件は、自分をひどく落ち着かない気持ちにさせた、と。違法だからではない。そうではなく——

あの小株主たちが、自分たちの行いによって、間接的に傷つけられたからだ。

彼は自分を弁護しなかった。ただこう言った。あの件は、私たちはもっとうまくやれたはずだ、と。

この一言は、立ち止まって考える値打ちがある。

九十代の人間が、五十年前の一つの判断を振り返って、なお「もっとうまくやれたはずだ」と感じる。

これは自罰ではない。本物の内省だ。

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**ふたつ目の過ち——アマゾンを逃したこと**

これはおそらく、マンガーのもっとも有名な「逃し」だ。

アマゾン。

ジェフ・ベゾス、ウォール街を辞め、ガレージから身を起こした男が、一つのオンライン書店を世界最大の小売帝国に育て上げた。

マンガーとバフェットは、その一部始終を見ていた。

そして、最後まで買わなかった。

なぜか。

マンガーは総会で、その答えを出している。

彼は言う。あの当時、自分はベゾスという人間を完全に見くびっていた、と。

彼の核心はこうだ——賢い商売人なら何人も見てきた。だがベゾスは、別の生き物だった。ベゾスはただ賢いだけではない。ほとんど狂気じみた実行力と、他人にはない長期主義を持っていた。

だが当時のマンガーには、それが見えていなかった。

彼の目に映っていたのは、この会社がずっと赤字だ、ということだった。

何年ものあいだ、アマゾンは利益のすべてを拡大に再投資し続けた。帳簿の上では、永遠に儲からない会社のように見えた。

伝統的なバリュエーションの手法では、この会社はまるで読み解けない。

マンガーは言う。私たちの分析の枠組みは、ここでは機能しなかった、と。

機能しなかった。

この一言を口にするには、勇気がいる。

なぜなら、それは認めることを意味するからだ——市場が間違っていたのではない、自分の道具が足りなかったのだ、と。

彼は「アマゾンはただ運が良かっただけだ」とは言わなかった。「あんなビジネスモデルは持続しない」とも言わなかった。

彼はまっすぐ言った。私が見抜けなかったのだ、と。

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**みっつ目の過ち——グーグルを逃したこと**

グーグルの話は、もっと歯がゆい。

なぜなら、マンガーとバフェットには、グーグルの初期のデータを見る機会が、実はあったからだ。

バークシャーの傘下に、ガイコ（GEICO）という保険会社がある。

ガイコは、グーグルの初期の大口顧客の一つだった。

グーグルがまだ上場する前、ガイコはすでにグーグルのキーワード広告を大量に買っていた。しかも効果は抜群だった——一ドル使うごとに、一ドルをはるかに超える保険料収入をもたらした。

言い換えれば、マンガーとバフェットは、自分の子会社を通じて、グーグルの広告モデルの威力をその目で目撃していたのだ。

それで?

それでも、彼らはグーグルの株を買わなかった。

マンガーは総会でこの件に触れたとき、めったにない悔いを声ににじませた。

彼の核心はこうだ——あのとき、私たちは分かるはずだった。データは目の前に並んでいたのに、それを投資判断へと翻訳できなかった、と。

これは認知の失策であって、情報の不足ではない。

情報は、彼らは持っていた。

結論を、彼らは導き出せなかった。

この二つのあいだの距離を、こう呼ぶ——思考の跳躍。

そしてマンガーは認める。グーグルの件では、自分はこの跳躍を成し遂げられなかった、と。

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**よっつ目の過ち——ある中国企業への投資**

この過ちは、私たちにいちばん近い。

マンガーは晩年、ある中国の大手インターネット企業の株を、大きく買い建てた。当時これは大きな注目を集めた——アメリカの老人が、中国のネット大手に賭ける、しかも多くの人が手じまいに動き始めた局面で買いに入ったからだ。

その後、この会社の株価は大きく下落した。

景気環境の変化、業界をめぐる地殻変動、さまざまな要因が重なった。

マンガーのこの投資は、帳簿の上では大きな含み損を抱えた。

彼は総会で、どう語ったか。

彼は責任を他に押しつけなかった。

「誰にこんなことが予想できた」とも言わなかった。

彼が語ったのは、もっぱら自分の判断方法についてだった。

彼は言う。私は、この会社を取り巻く事業環境の不確実性を、過小評価していた、と。

そして、こうも言った。事業環境に高い不確実性が存在するなら、たとえきわめて優れた会社であっても、その不確実性を価格に織り込んでおく必要がある、と。

私は、当時それができていなかった。

この一言に注目してほしい。

彼は、その会社が良くないとは言っていない。その市場に投資する値打ちがない、とも言っていない。

彼が言うのは、こうだ——自分のバリュエーション・モデルの中で、事業環境の不確実性に与えた重みが足りなかった、と。

これはきわめて精密な、自己批判だ。

感情的な悔やみではなく、方法論のレベルでの振り返りだ。

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**公に過ちを認めるのは、なぜ難しいのか**

ここで、いったん立ち止まって話したいことがある。

なぜ、公に過ちを認めるのは、これほど難しいのか。

メンツの問題だけではない。

職業としての投資家にとって、過ちを認めることには、実際の代償がある。

ある分野で判断を誤ったと認めれば、他の分野での判断まで疑われはしないか。

自分の枠組みに死角があると認めれば、人々の信頼が揺らぎはしないか。

こうした懸念は、どれも本物だ。

だが、マンガーは別の道を選んだ。

彼は総会で、何度も口にした。この件は私が間違っていた、あの件は私が考えきれていなかった、あの機会を当時の私はつかめなかった、と。

その結果はどうだったか。

結果は、世界中の投資家が、いっそう彼を信頼するようになった、ということだ。

なぜなら、過ちを認められる人間が「正しい」と言うとき、人は初めて、その言葉を本当に信じられるからだ。

これは直感に反する論理だ。

誠実さこそが、もっとも強力な信頼の構築ツールなのだ。

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**今への投影——では、私たちは?**

ここまで聞いて、こう思うかもしれない。マンガーの過ちは、何十億、何百億規模の判断ミスだ。自分とどう関係があるのか、と。

関係はある。

なぜなら、マンガーが犯したこれらの過ちは、本質的には、ふつうの投資家なら誰もが犯す過ちだからだ。

アマゾンを逃した——「ずっと赤字の会社」がどうして良い会社になりうるのか、見抜けなかったから。

この論理は、今日もなお起きている。

多くの人は、ある会社が研究開発に、拡大に大金を注ぎ込み、帳簿が赤字なのを見ると、ろくでもない会社だと決めつける。

だが、ある種の赤字は、種をまいているのだ。

グーグルを逃した——情報はあったのに、結論を導き出せなかったから。

この問題も、今日まったく同じように広がっている。

私たちは毎日、大量の情報を受け取る。だが情報と洞察のあいだには、ひとつ、思考というプロセスが横たわっている。

あの中国企業への投資——不確実性を過小評価したから。

今日、何に投資するときでも、自分にこう問わねばならない。自分の目に見えていないリスクまで、ちゃんと価格に織り込んだか、と。

マンガーの過ちは、一枚の鏡だ。

映っているのは、私たち自身だ。

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**最後に、ひとつ**

マンガーは総会で失敗について語るとき、私の印象にひどく深く残った一言がある。

大意はこうだ——

賢い人間は、自分の過ちからだけでなく、他人の過ちから学ぶべきだ。

なぜなら、自分の過ちから学ぶのは、代償が高すぎるからだ。

彼は自分の過ちを、公に並べて、すべての人に見せた。

これは弱さの露呈ではない。

これはひとつの、気前のよさだ。

彼は自分の失敗を使って、他人の授業料を節約してやっているのだ。

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だが、投資の話は終わった。失敗の話も終わった。

まだ答えていない問いが、ひとつ残っている——

一人の人間が、どうやって九十九歳まで生きて、なおこれほどの冴えを保てたのか。

彼は毎日、何を読んでいたのか。どう友人を選んだのか。死をどう見ていたのか。

次章では、マンガーの人生観を見ていく。

百歳に近い人間の視点は、私たちと、いったいどこが違うのだろうか。

第 3 章 · 人生観——九十九歳の視点

九十九歳の老人が、毎日何時間も本を読み、友人選びは多くの若者よりよほど慎重で、死について語るときはまるで天気の話でもするようだ。

気にならないだろうか——彼はいったいどうやって、この歳まで生きて、なおこれほどの冴えを保っていたのか。

前章では、マンガーの失敗論を語った。

核心は、彼が公に過ちを認められること。アマゾンを逃し、グーグルを逃し、ある中国企業を高値で買った——彼は一つひとつ並べて、まったく取り繕わなかった。この率直さこそ、知的な誠実さそのものだ。

今日は、角度を変える。

投資ではなく、人を語る。

百年近く生きた人間が、学びを、健康を、友情を、そして死を、どう見ていたかを。

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いったん止まろう。

この場面を思い浮かべてほしい。

二〇二〇年、新型コロナのパンデミックが始まったばかりの頃。世界中の株主総会がオンラインに移った。Daily Journal の総会も例外ではなかった。

九十六歳の老人が、カメラの前に座り、世界各地の投資家からの質問に答える。

思考は明晰で、話す速さは速くないが、一言一言に重みがある。

無駄口はない。

お世辞もない。

ただ、語る。

その年、彼はこう訊かれた。あなたの人生でいちばん大事な習慣は何ですか、と。

彼の答えは、たった一言だった。

本を、たくさん、読め。

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**読書は、彼がもっとも隠さない秘密だ**

マンガーは総会で、あることを繰り返し口にした——この人生で出会った賢い人間に、本を読まない人間は、ひとりもいなかった、と。

ただのひとりも。

彼の核心はこうだ——学び続けることは美徳ではない、生存のための道具だ。この世界はあまりに速く変わる。自分の認知システムを更新しなければ、淘汰される——市場に淘汰されるのではない、現実に淘汰されるのだ。

彼は言う。若い頃、本を読む速さと量は、同年代をはるかに上回っていた、と。

天賦の才に恵まれていたからではない。

読書こそが、知恵を手に入れるもっとも安い方法だと考えていたからだ。

数十ドルも払えば、ある人間が数十年かけてまとめ上げた経験を、まるごと頭に入れられる。

この計算は、どうやっても割に合う。

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ある人が、彼にこう訊いたことがある。あなたは一日にどれだけ本を読むのか、と。

その答えに、人々は言葉を失った。

彼は言う。若い頃は、一日に何時間も読めた、と。

晩年になっても、彼は毎日読み続けた。

スマホをぱらぱら見るのでも、ニュースを流し読みするのでもない。

腰を据えて、真剣に本を読む。

彼の読む本は、歴史、科学、伝記、ビジネス、心理学にまたがっていた。

一つの分野の本だけを読むのは好きではない、と彼は言う。

現実世界の問題は、一つの学問だけで解決できたためしがないからだ。

彼には有名な言い回しがある。「思考モデルの格子」を組み上げるべきだ、というものだ。

どういう意味か。

さまざまな学問から、それぞれもっとも核となる法則を抜き出して、それらを編み合わせて一枚の網にする、ということだ。

問題に出くわしたら、その網を使って答えをすくい取る。

一本の金づちだけを手に、あらゆる問題を釘だと思い込む、その逆をやるのだ。

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**健康——彼の姿勢は意外なものだった**

多くの人は、九十九歳まで生きた人間には、何か奇跡のような養生の秘訣があるに違いないと思う。

そうではない。

マンガーは総会で健康の習慣を訊かれたとき、その答えはきわめて素朴だった。

タバコは吸わない、酒は飲まない、睡眠は規則正しく・食事に特別なこだわりは多くない。

だが彼は、あることをとりわけ強調した。

愚かなリスクを、避けること。

彼は言う。多くの人の健康問題は、運が悪いからではなく、明らかにすべきでないことをしたからだ、と。

タバコは害があると知りながら、吸う。

深酒は体を壊すと知りながら、飲む。

睡眠不足は身を滅ぼすと知りながら、夜更かしする。

彼の論理はとても単純だ。正しいことをたくさんする必要はない。明らかに間違ったことをしないだけで、もうたいていの人より勝っている、と。

この論理は、彼の投資哲学とまったく同じだ。

彼は言ったことがある。愚かさを避けることは、賢さを追い求めることより大事だ、と。

投資でもそうだし、健康でも、まったく同じだ。

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いったん止まろう。

あなたの身の回りの人を思い浮かべてほしい。

あることが害になると知りながら、ずっとし続けている人が、どれだけいるだろう。

「ベストなタイミング」を待って変わろうとして、結局十年待った人が、どれだけいるだろう。

マンガーの姿勢はこうだ。待つな、と。

過ちに気づいたその瞬間こそ、変わるべき瞬間だ。

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**友人——彼のふるい分けの基準は、思うより厳しい**

ある年、誰かがマンガーにこう訊いた。あなたの人生でいちばん大事な決断は何でしたか、と。

彼は、投資とは言わなかった。事業とも言わなかった。

彼はこう言った。誰と一緒にいるかを選ぶことだ、と。

彼の核心はこうだ——あなたの周りの人間は、あなたの思考のあり方と行動のパターンを、深く左右する。これは比喩ではない、事実だ。

彼は言う。この人生で、自分は意識して、あるタイプの人間を避けてきた、と。

どんな人間か。

不平を言う人間だ。

たまに愚痴をこぼす人間ではない——それはごく当たり前のことだ。

そうではなく、不平を言うことを生き方そのものにしている人間だ。

何もかも他人のせい、何もかも社会の問題、何もかも運が悪いせい。

彼は言う。こういう人間は、あなたのエネルギーを吸い取り、あなたの認知を歪め、あなたまで「世界は不公平だ、努力は無駄だ」と信じ込ませてしまう、と。

彼らから遠ざかれ。

彼らが悪人だからではない。あなたがその消耗に、耐えられないからだ。

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逆に、彼は本当のことを言ってくれる友人を、とりわけ大切にした。

彼は言う。自分がもっとも感謝しているのは、自分が過ちを犯したとき、面と向かって「あなたは間違っている」と言ってくれた人たちだ、と。

遠回しにほのめかすのでも、回りくどく言うのでもなく、まっすぐ言ってくれる。

こういう友人は、一生のうちに何人持てるかで、もう大きな幸運だ、と彼は言う。

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ここで、今への投影をひとつ話しておこう。

私たちは今、SNSが高度に発達した時代に生きている。

タイムライン、ショート動画——毎日、数えきれない人があなたに向かって、意見を、感情を、価値観を発信している。

考えてみたことはあるだろうか。こうしたコンテンツが、あなたの認知を形づくっている、ということを。

あなたが毎日眺めているコンテンツは、あなたをより冴えさせているのか、それともより不安にさせているのか。

あなたがフォローしているアカウントは、本当に価値ある情報を与えてくれているのか、それともただあなたの感情を餌づけしているだけなのか。

マンガーの論理は、ここでも同じように効く。

どんなコンテンツを消費するかを選ぶのは、どんな人間と付き合うかを選ぶのと同じだ。

選び間違えれば、代償は大きい。

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**死——彼はまるで天気の話でもするように語る**

これは、この章の中で、私がもっとも単独で取り上げる値打ちがあると思う部分だ。

二〇二三年の総会、マンガーは九十九歳だった。

誰かが彼に訊いた。あなたは死をどう見ていますか、と。

彼は、少し間を置いた。

そして言った。私はあまりそれを考えない、と。

回避でもなく、恐れでもなく、達観を演じているのでもない。

ただ——あまり、考えない。

彼の核心はこうだ——死への過度な恐れは、生命の浪費だ。変えようのないことを案じることに、大量の時間とエネルギーを費やせば、結局、何ひとつまともにできなくなる。

彼は言う。この人生で、晩年に死への恐れに囚われ、毎日を不安の中で生きる人を、たくさん見てきた、と。

彼は、そうはなりたくない。

彼は、まだできることに注意を向けることを選んだ。

本を読む。考える。面白い人間と語り合う。総会に出る。質問に答える。

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彼には、繰り返し噛みしめる値打ちがある一言がある。

大意はこうだ——人が十分に充実して生きたなら、死はそれほど恐ろしくない。

なぜなら、あなたはもう、使い切ったからだ。

あなたの時間を、あなたの知性を、あなたの好奇心を——すべて使った。

無駄にしなかった。

だから、悔いがない。

だから、恐れない。

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これで、あることを思い出す。

多くの人が死を恐れるのは、本質的には「まだちゃんと生きていないのに死んでしまう」ことを恐れているのだ。

恐れているのは死ではない、空費だ。

マンガーの答えは、実は逆向きの論理だ。

死を恐れることに時間を使うくらいなら、その時間で生活をもっと充実させたほうがいい。

いつか、こう静かに言えるくらいに充実させるのだ——

もう十分だ、と。

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**彼はなぜ、これほど冴えて生きられたのか**

これらの軸をつなぎ合わせると、ひとつの共通した底の論理が見えてくる。

読書は、認知を更新するため。

健康は、愚かな自己消耗を減らすため。

友人は、認知の冴えと誠実さを保つため。

死に向かう穏やかさは、充実した生活のあとに、自然と育ってくる状態だ。

これは何か神秘的な人生哲学ではない。

一人の人間が、百年近い時間の中で、少しずつ磨き上げた生き方だ。

近道はない。

秘訣もない。

ただ、こうだ——学び続け、愚かさを避け、共に歩む人をよく選び、そして一日一日を、ちゃんと使い切る。

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よし。

この章で語ったのは、マンガーの人生観だった。

だが、気づいただろうか。この本はここまでずっと、一人の人間の内側の世界を語ってきた——彼がどう投資し、どう過ちを認め、どう生きたかを。

次章では、視点を外へ引き出す。

彼がこの世界をどう見ていたかを見る。

暗号資産を、彼はどう語ったか。投機の文化を、どう批判したか。人工知能に、彼は本当に楽観的だったのか。

百年近く生きた人間が、歴史の高みに立って、現代の世界を見渡す——

彼には、何が見えていたのか。

第 4 章 · 現代の世界をどう見るか

九十九歳の老人が、ビットコインについて、人工知能について、若者はどう仕事を見つけるべきかについて、問われる。彼はどう答えるのか。

お茶を濁すのでも、お世辞でもない。

思わず背筋を伸ばし、もう一度考え直したくなる、そんな答えだ。

前章では、マンガーの人生観を語った。

生涯学び続け、飲食を慎み、ろくでもない人間から遠ざかり、穏やかに死と向き合う——百年近く生きた彼が出した答えは、驚くほど単純だった。核心はたった一言。時間を、その値打ちのあることに使え。

今日は、締めくくりだ。

この最後の章では、彼が現代の世界をどう見ていたかを語る。

暗号資産。投機ブーム。人工知能。教育。そして、若者はどう生きるべきか。

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まず、ひとつ場面を再現しよう。

二〇二一年、パンデミックの二年目。

世界のオフライン・イベントは、まだ完全には戻っていなかった。Daily Journal の総会はオンラインに移った——一人の老人がカメラの前に座り、背後には本棚、目の前には世界各地からの質問の山。

その年、ビットコインは六万ドルを超えたばかりだった。

NFTが街中を飛び交っていた。

若者たちはSNSで利益を、「経済的自由」を見せびらかしていた。

誰かがマンガーに訊いた。チャーリー、暗号資産をどう見ますか、と。

止まろう。

彼は何と言うと思うだろうか。

「よく分からないから、論評は控える」?

違う。

彼の核心はこうだ——暗号資産は、徹頭徹尾の投機の道具だ。それを発明した人間に、私はいかなる好感も持てない。文明社会は、人々がギャンブルで富を得ることを奨励すべきではない。彼はある言葉さえ使った——

「disgusting（不快きわまる）」。

おぞましい、と。

この言葉が、九十八歳の老人の口から出てくると、その重みは、まったく違う。

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なぜ、彼はこれほど強烈なのか。

考えてみよう。

マンガーは、この種のサイクルをあまりに何度も見てきた。

一九二〇年代の株式熱狂。一九六〇年代の「ニフティ・フィフティ」バブル。一九九〇年代末のインターネット・バブル。二〇〇八年のサブプライム危機。

そのたびに、一群の人々が「今回は違う」と信じた。

そのたびに、結末は同じだった。

彼は総会で、ある見方を語った。核心はこうだ——ある社会が、投機を富を得る正常な道筋として扱い始めたとき、その社会の道徳の土台は緩み始める。

この一言に注目してほしい。

彼は「あなたは損をする」と言っているのではない。

彼は、このこと自体が、社会にとって有害だ、と言っているのだ。

これは、まったく違う二つの次元だ。

一つはリスクの注意喚起。もう一つは価値の判断。

マンガーは決して、リスクの注意喚起のレベルだけにとどまらない。

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だが、彼はあらゆる新しいものを、これほど拒むのか。

違う。

待ってほしい。

ここに、とても興味深い対比がある。

彼は暗号資産を批判するときは、態度が硬く、ほとんど交渉の余地がない。

だが人工知能を語るときは、口調がまるで違う。

彼は言う。人工知能は、本物の、重要な技術の進歩だ、と。それが最終的にどこへ行き着くかは、自分には見通せないと認める。だが、それを否定はしない。

彼の核心はこうだ——本当に生産性を変える技術には、慎重な楽観を保つ。純粋に物語だけで駆動される投機の対象には、冷めた懐疑を保つ。

見てのとおり、ここに一本の境界線がある。

生産性を変えるのか、それとも期待を変えるだけなのか。

この問いは、自分のポートフォリオと照らし合わせて考えてみる値打ちがある。

あなたが今持っているものは、本当に何かを変えているのか、それともただ、人を興奮させる物語を語っているだけなのか。

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今への投影を、ひとつの事例で語ろう。

二〇二三年、生成AIが爆発した。

ChatGPTは二か月でユーザー一億人を突破し、人類史上もっとも速い製品の成長記録を打ち立てた。

資本市場はたちまち沸騰した。

AI関連株の中には、数か月で評価額が三倍、五倍、十倍にまで跳ね上がった会社もあった。

そのうちの一部は、確かに本物の技術開発をやっていて、収益もあり、参入障壁もあった。

だが、相当な数の会社は、主な変化が——

社名を変えて、「AI」の二文字を足しただけだった。

マンガーのあの境界線は、ここでこそ、とても役に立つ。

生産性を変えるのか、それとも期待を変えるだけなのか。

この問いに答えるのに必要なのは、流行に乗ることではなく、独立した思考だ。

マンガーは総会で言った。たいていの人が買っている株は、会社の価値ではなく、他人の感情だ。これこそ、個人投資家が永遠に時間に負ける理由だ、と。

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よし、教育と次の世代について語ろう。

これは、総会でもっとも多く問われたテーマの一つだ。

毎年、若者が彼にこう訊いた。チャーリー、卒業したばかりです、キャリアをどう設計すべきですか、と。

彼の答えは、いつも意外なものだった。

彼は「大企業に入れ」「資格を取れ」「人脈を積め」とは言わない。

彼が言うのは、こうだ——

タダでもやりたいと思える仕事を、探しなさい。

止まろう。

タダで、やる。

これは、損をしろと言っているのではない。これは、ひとつの判断基準だ。

彼の論理はこうだ。もしある仕事が、給料を取り除いてもなおやりたいと思えるなら、それはあなたが本当にそれに情熱を持っているか、あるいはその仕事に才能があるかのどちらかだ。この二つは、どちらか一つでも当てはまれば、あなたは他人より遠くまで行ける。

逆に、もしある仕事が、唯一の魅力がお金だけなら、あなたはおそらくその道で、進むほど苦しくなる。なぜなら、あなたより我慢強く、より少ない金で同じ仕事をやる人間が、必ずいるからだ。

この論理は、今日に置いても、まったく古びない。

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彼はもう一つ、「上を見ての張り合い」についての見方を語っている。

彼は言う。一生のエネルギーを、他人より金持ちになることに費やす賢い人間を、あまりに多く見てきた、と。

その結果はどうか。

彼らは確かに、多くの人より金持ちになった。

だが、彼らは幸せではなかった。

なぜなら、自分より金持ちの人間は、永遠にいるからだ。

彼の核心はこうだ——人生最大の落とし穴は、失敗ではない。比べる相手を間違えることだ。

誰と比べるかが、あなたがどんな人間になるかを決める。

この一言は、多くの投資アドバイスよりも、価値があると私は思う。

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もう一つ、細部を語ろう。

誰かが彼にこう訊いた。今の教育システムをどう見ますか、と。

彼は少し間を置いて、こう言った。今の大学教育は、ある面では、教える内容はどんどん増えているのに、育てる思考力はどんどん減っている、と。

彼はとりわけ、あることに触れた。

経済学の教育だ。

彼は言う。経済学の講義は、たくさんのモデルを教えるが、学生に「私には分からない」と認めることを、ほとんど教えない、と。

彼はこう考える。良い思考者にとってもっとも大事な能力は、推論ではなく、自分の能力の境界がどこにあるかを知ることだ、と。

ここで、また話は戻ってくる。

能力の輪だ。

これは、マンガーの生涯を貫く核心の概念だ。

投資であれ、キャリアの選択であれ、世界の判断であれ——彼は永遠にこう問い続ける。この件は、私の能力の輪の中にあるか、と。

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最後に、ひとつの細部で締めくくりたい。

二〇二三年の総会は、マンガーが参加した最後のものになった。

その年、彼は九十九歳だった。

誰かが彼に訊いた。チャーリー、これからも総会に出続けますか、と。

彼は微笑んで、こう言った。生きているかぎりは、来るよ、と。

その年の十一月、彼は世を去った。

百歳の誕生日まで、あと三十三日だった。

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ここで、一冊全体の締めくくりをしたい。

振り返れば、この本では四つの章を歩いてきた。

第一章で、彼はこう教えてくれた。良いビジネスは、良い価格より大事だ。正しい会社を買えば、時間があなたのために働いてくれる。

第二章で、彼はこう教えてくれた。過ちを犯すことは怖くない、取り繕うことこそ怖い。アマゾンを逃し、グーグルを逃した——彼が一つひとつ並べたのは、過ちを認めることが、前進の前提だからだ。

第三章で、彼はこう教えてくれた。人が良く生きられるかどうかは、どれだけ持っているかではなく、時間を何に与えたかにかかっている。

第四章で、彼はこう教えてくれた。この世界はますます速く、ますます騒がしくなっていく。だが、あることの良し悪しを見極める基準は、ついぞ変わったことがない——それは本物か、価値を生んでいるか、一生をかけてやるに値するか、だ。

マンガーは、答えを与える人ではない。

彼は、どう問うかを教える人だ。

これこそが、彼が残した、もっとも大切なものだ。

良いビジネスに、誠実に過ちを認める姿勢が加わってこそ、本物の長期主義だ。—— チャーリー・マンガー、Daily Journal 株主総会 2021〜2023年の問答および全書の核心テーマより