リバモア、1907年の銀行恐慌を空売りする——最初の100万ドルを手にした直後、モルガンに止められた男

精読全文

第 1 章 · リバモア、1907年の銀行恐慌を空売りする——最初の100万ドルを手にした直後、モルガンに止められた男

彼の空売りが市場全体を押し潰しかけた。J.P.モルガンは、自ら使者を立てて「手を止めてほしい」と頼まざるを得なかった。

1907年10月のある朝。まだ30歳の若者が、ニューヨークのある証券会社の相場室に腰を下ろし、ティッカーテープに刻まれる株価の数字を見つめていた。口元が、わずかに上がっている。外の通りでは、すでに人々が銀行の前に列をなし始めていた。

名を、ジェシー・リバモアという。

この年、アメリカの金融システムは、シロアリに食い荒らされた木造家屋のようだった。外見は立派でも、中はすでにスカスカに腐っている。銅鉱への投機の失敗が連鎖反応を引き起こし、信託会社の資金繰りは火の車となり、銀行同士が短期資金を融通し合う市場は、誰にも気づかれぬまま凍りつきつつあった。多くの者が見ていたのは「繁栄の終わりの余韻」だ。だがリバモアが見ていたのは、構造そのものに走った亀裂だった。

彼はそれまでに、すでに15年近く相場の動きを研究してきた。ボストンのバケットショップで1ドルを賭けて値の上下を当てていた少年が、やがて全米各地のバケットショップから出入り禁止を食らう「天才ギャンブラー」となり、ついにはニューヨーク証券取引所に足を踏み入れたプロのトレーダーになった——その過程で、彼はほとんど本能と化した一つの判断力を磨き上げていた。それはこうだ。相場の上昇が、株価をほんの一段押し上げるためにますます大きな出来高を必要とするようになったら、それは買いの勢いが枯れ始めている証だ、と。

1907年の晩夏、彼は鉄道株と銀行株の値動きに、まさにこのサインが現れ始めたことに気づく。株価はまだ高値圏にある。だが反発のたびに、その勢いは前回より重くなっていった。40キロを走りきったマラソン選手が、最後のスパートをかけようともがいているように。彼は数銘柄に絞り、流動性の高い鉄道株と金融株を中心に、少しずつ空売りを積み上げていった。周りの人間は皆、彼を狂っていると言った——相場はまだ正式に天井を打ってもいないのに、空売りなどトレンドに逆らう賭けだ、と。

リバモアは反論しなかった。ただ黙々と、売りを増やし続けた。

10月。恐慌が、やってきた。

ニッカボッカー信託会社が払い戻しの停止を発表した。その報せは、ガラスの水槽に投げ込まれた石のようだった。取り付け騒ぎは一つの銀行から次の銀行へと広がり、預金者は街頭で夜を徹して列をつくった。ニューヨーク証券取引所の立会場ではブローカーたちが互いを突き飛ばし合い、ティッカーテープは現場に丸一時間遅れた。いくつもの銘柄が、わずか一日で30%を超えて暴落した。

リバモアの空売りは、この崩壊を刈り取っていた。

恐慌が最も激しかった数日間、彼はほとんど毎日のように利益を確定させ続け、口座の数字は目眩がするほどの速さで膨らんでいった。最終的に、彼はこの危機で純益およそ100万ドルを叩き出した。

100万ドル。

1907年のこの金額は、マンハッタンの一街区まるごとの不動産を買えるほどの大金だ。ボストンの貧民街から這い上がってきた一人の子どもにとって、その数字はほとんど現実味がなかった。だが、もっと現実離れした出来事が、この後に待っていた。

ある午後、仕立てのいいスーツに身を包んだ紳士が、リバモアのオフィスを訪ねてきた。「とある御方」の依頼で参りました、と男は名乗った。その「とある御方」とは——J.P.モルガンその人だった。

当時のモルガンは、いわばアメリカ金融システムの最後の門番だった。連邦準備制度もなければ、政府による救済の仕組みもない。ウォール街全体を襲った流動性危機を鎮められるかどうかは、ほぼこの老いた銀行家が、自らの信用と人脈で力ずくで支えきれるかにかかっていた。彼は大手銀行の頭取たちを自分の図書館に集めて会議を開き、一人ひとりを説き伏せて資金の注入を取り付けていった。だが、彼の手に負えない変数が、一つだけあった——

リバモアの空売りである。

使者が伝えた用件は、率直そのものだった。市場はすでに崩壊の瀬戸際にある。このまま空売りを続ければ、事態は収拾がつかなくなる。モルガン氏は、残った売り建てを手仕舞いし、市場の信頼を安定させてほしいと望んでおられる——。それは命令ではなかった。言葉の選び方は、むしろ「お願い」に近かった。

リバモアは、しばらく黙り込んだ。

自分の手にある切り札は、もちろん彼にはわかっていた。この局面で、彼の空売りはすでに市場心理の増幅器となっていた——一つひとつの買い戻しが、そのまま買い注文となり、下げ続ける株価を逆に支える力になる。モルガンは彼を必要としている。そして自分が握っているのは、はったりではない、本物の一枚なのだ。

だが彼には、もう一つ見えていたことがあった。市場の恐慌はすでに頂点に達しており、これ以上空売りを持ち続けても、得られる利益は急速にしぼんでいく。そしてそれ以上に——金融界の権力構造そのものを敵に回す代償は、口座の帳簿に並ぶ数字などでは到底測れない。

彼は、承諾した。

残った売り建ては、続く二日間で順序よく手仕舞いされ、リバモアはすべての利益を確定させた。市場はその後、モルガンの調整のもとで徐々に落ち着きを取り戻し、恐慌は11月にかけて鎮まっていった。

この取引の話は、ウォール街にまたたく間に広まった。彼がいくら稼いだかではない。その空売りが、J.P.モルガン自らが使者を立てて交渉せねばならぬほど巨大だった——その一点ゆえだった。それ以来、「ウォール街の大熊(おおぐま)」という呼び名が、生涯、彼につきまとうことになる。

後年、リバモアはこのときのことを振り返って、こんな意味の言葉を残している。「市場は、自分がどこへ行きたいかを教えてくれる。お前の仕事は、ただその声を聴き取ること。そして、市場が気を変える前に、立ち去ることだ」

1907年、彼はその声を聴き取った。そして、正しいタイミングで立ち去った。

これは、彼にとって初めての本当の意味での「百万ドルの勝利」だった。そして同時に、彼が初めて思い知らされた瞬間でもあった——一人のトレーダーが、市場そのものを動かせるほど大きくなったとき、ゲームのルールはすでにひそかに書き換えられている、と。お前はもう、ただ株価と勝負しているのではない。システムそのものと勝負しているのだ。そしてシステムは、いつだって、たった一人の人間より打ち負かすのが難しい。

流動性の転換点は、しばしば価格の転換点に先んじて現れる。株価がまだ高値圏にあっても、上昇を支えるのに必要な出来高がふくらみ続け、反発の勢いが一度ごとに弱まっていく——これは空売りの好機を告げる早期サインであり、価格が節目を割れるのを待つより、一歩先んじている。—— 投資の示唆