2000年のドットコム・バブル:ナスダックは5132から1108へ

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第 1 章 · 2000年のドットコム・バブル:ナスダックは5132から1108へ

時価総額は78%縮み、3兆ドルが蒸発した――だが、テック株を買わなかったバフェットのあの5年は、「時代遅れの老人」と笑われた。

1999年、ナスダック総合指数は年間で86%上げた。

ウォール街のトレーダーたちは互いに肩を叩き合って言った。今回は違う、と。会社の名前のうしろに「.com」をつけさえすれば、株価は一夜にして倍になる。売上がなくても構わない。利益がなくても構わない。ビジネスモデルすらなくても構わない――語る物語さえ大きければ、資本は群れをなして押し寄せてくる。

Pets.comは、あの時代のもっとも馬鹿げた脚注だった。オンラインのペット用品会社で、2000年2月に上場し、8200万ドルを調達した。マスコットはマイクをくわえた靴下の犬。広告はスーパーボウルのゴールデンタイムに流れた。9か月後、この会社は清算された。たった9か月で。

この狂騒がもっとも騒がしかったまさにそのとき、オマハのオフィスに座り、加わることを拒んだ一人の男がいた。

ウォーレン・バフェット。当時すでに、世界でもっとも有名な投資会社バークシャー・ハサウェイを率いていた。彼は1999年に公言した。私はテック株を買わない、と。理由はたった一言だった。「自分が理解できないものには投資しない。」

『フォーチュン』誌はすかさず論評を載せた。言葉に容赦はなかった――この老人は「too old to get it(歳を取りすぎて理解できない)」、もはやニューエコノミーのテンポについていけない、と。投資家たちはカクテルパーティーで彼を嘲った。バフェットはもう時代遅れだ、彼の時代は終わった、と。1999年、バークシャーの株価はおよそ20%下げ、ナスダックは同じ期間に86%も駆け上がった。対比があまりに目に痛く、嘲笑はますます大きくなった。

2000年3月10日、ナスダック総合指数は5132に届いた。

そして、すべてが崩れはじめた。

これといった単一の引き金はなかった。ただ市場が突然、いっせいに気づいただけだ――あの「.com」企業たちは、調達した金をすべて燃やし尽くしたのに、本当に儲ける方法はついぞ見つけられなかった、と。信頼がいったん揺らげば、もう止まらない。アマゾンは当時すでにインターネットでもっとも有名な会社の一つだったが、株価は最高値113ドルから一気に5.5ドルまで落ちた。下落率は95%超。倒産した会社ではない。生き残ったほうの会社が、である。

2002年10月、ナスダックは1108で底を打った。

5132から1108へ、下落率78%、丸ごと3兆ドルの時価総額が蒸発した。天井で買った普通の投資家たちは、口座の数字が4分の3も縮んだ。ナスダックが再び5000を超えるのを、まる15年待った人もいる。

バフェットのその3年はどうだったか。

2000年から2002年、S&P500は累計で38%下げた。バークシャー・ハサウェイの同期間のリターンは、プラス30%。「時代遅れの老人」と笑われた男は、皆が損切りして市場を去った3年のあいだに、純資産を下げるどころか、増やしていた。

だが、この物語にはもう一つの転回がある。バフェット自身も後にそれを認めた。

2016年、彼はアップル株を大量に買いはじめた。2023年には、アップルはバークシャー最大の単一保有銘柄となり、評価益は1000億ドルを超えた。彼は言う。アップルはテック企業ではない、消費財の会社だ、自分が「理解できる」事業なのだ、と。ユーザーの粘着性、価格決定力、ブランドという堀――これらなら自分にはわかる。

だから「自分が理解できないものには投資しない」という原則は、少しも変わっていない。変わったのは、ある会社の輪郭を本当に理解するために、彼が時間を割く気になったということだ。1999年のバブルを拒んだことは、テック業界を永遠に拒むことを意味しない。彼があのとき拒んだのは、利益もなく、堀もなく、ただ物語だけで評価額を支えていた会社たちだった。この判断は、2000年の瓦礫のなかで、寸分の狂いもなく歴史に裏づけられた。

市場がもっとも熱狂しているとき、いちばん危険な一言はこれだ――「今回は違う。」

能力の輪の境界は固定されたものではないが、本物でなければならない。ある種の資産を拒むときの前提は「本当に理解できない」ことであって、「理解する手間を惜しむ」ことではない――学び続ければ境界は広げられる。だが、理解する前に理解したふりをしてはいけない。—— 投資の教訓