西蒙斯和大獎章基金的 30 年 66% 年化

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第 1 章 · 西蒙斯和大獎章基金的 30 年 66% 年化

數學家把人類直覺踢出投資,造出史上最賺錢的對沖基金

1988 年,一個從沒在華爾街待過一天的數學家,用一臺伺服器和一群物理學博士,開始管理別人的錢。

詹姆斯·西蒙斯在此之前的人生軌跡和金融毫無關係。他在冷戰期間破譯蘇聯密碼,後來去石溪大學教微分幾何,拿了數學界的頂級榮譽。45 歲那年,他突然轉身,說要去做交易。周圍的人覺得這是個笑話。

他創立了文藝復興科技公司。招人的標準只有一條:頂級博士,物理、數學、統計,語言學家也要。唯獨不要有金融從業背景的人。西蒙斯的邏輯很簡單——華爾街的人腦子裡裝滿了「市場應該怎麼執行」的直覺,而這些直覺恰恰是噪音。他要的是一群對市場毫無成見、只會看資料的人。

旗艦產品大獎章基金在最初幾年磕磕絆絆。1990 年代早期,模型頻繁失效,基金一度接近關門。西蒙斯在辦公室裡對團隊說,他們不是在做錯了,而是資料還不夠多、訊號還不夠細。他沒有裁員,反而繼續擴充歷史資料庫,把能找到的價格序列一路追溯到幾十年前。

轉機出現在 1990 年代中期。團隊發現市場裡存在大量「熵差」——價格序列在短時間視窗內並非完全隨機,存在微弱但統計上顯著的規律性偏移。這些訊號單次押注的優勢極其微小,單筆可能只有 0.1% 的超額機率,但只要交易頻率足夠高、倉位足夠分散,複利就會把這個微弱優勢放大成驚人的數字。

接下來的事情讓整個金融界目瞪口呆。

1988 年到 2018 年,大獎章基金的年均毛收益約為 66%。扣除高達 5% 管理費和 44% 業績提成之後,投資者到手的年化收益仍然接近 39%。同期標普 500 的年化回報約為 10%。巴菲特用 60 年做到了 20% 出頭的年化,而西蒙斯用 30 年做到了將近兩倍於此。

更耐人尋味的是,西蒙斯後來封閉了這隻基金,不再接受外部資金,只允許公司內部員工持有份額。一隻史上最賺錢的基金,把外人拒之門外。原因很現實:規模是收益率的天敵,市場裡可以被捕捉的微弱訊號容量有限,錢太多訊號就會被自己踩滅。

有記者問西蒙斯,你們究竟發現了什麼規律?他的回答令人難忘:「我們不知道為什麼有效,但它有效就夠了。」

這句話聽起來像在迴避,其實是一種認識論的徹底轉變。傳統投資者先建立關於世界的理論,再用市場來驗證。西蒙斯的團隊反過來——先讓資料開口,再讓模型跟著走,至於背後的「為什麼」,不是必須回答的問題。

大獎章基金的存在本身就是一個悖論:它用最嚴格的科學方法,得出了一個最反直覺的結論——人類對市場的一切敘事和判斷,在統計面前幾乎一文不值。

把「沒有行業成見」當作招聘優勢而非缺陷。當一個領域的慣性思維已經被充分定價,引入外部視角的人往往能看到從業者視而不見的結構性機會。—— 投資啟示