DEEP VALUE · 10 大流派之一
深度價值投資派 — 撿市場拋棄的便宜籌碼,賺價差不賺增長
深度價值的祖師爺是本傑明·格雷厄姆。1934 年《證券分析》出版,定義了「價值投資」最早的版本:不看公司好不好,只看價格夠不夠便宜。理想標的是「連清算都比股價高」的菸蒂——別人扔在地上的菸蒂,撿起來還能吸最後一口。
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代表大師
Deep Value
英文學派名
這一派是什麼
深度價值的祖師爺是本傑明·格雷厄姆。1934 年《證券分析》出版,定義了「價值投資」最早的版本:不看公司好不好,只看價格夠不夠便宜。理想標的是「連清算都比股價高」的菸蒂——別人扔在地上的菸蒂,撿起來還能吸最後一口。
巴菲特早期就是這套打法,合夥人時代年化 29.5% 的回報裡,絕大多數來自菸蒂。施洛斯一輩子堅持這條路,克拉曼的《安全邊際》把這套思想帶進 21 世紀。
這一派的核心信仰是:市場有效但偶爾失靈,人類的恐慌、監管的失誤、資訊不對稱都會創造價差。買在足夠低的位置,虧的機率就小;時間會讓市場重新發現價值,把價差還給你。
核心方法論
1
估值優先於一切
股價低於清算價值才考慮,不論公司好壞。菸蒂階段的格雷厄姆甚至要求淨流動資產/股價 > 1.5 倍。
2
安全邊際是底線
內在價值估算只是參考,買入價必須比內在價值低 30-50%,給自己留容錯空間。
3
分散持倉抗個股風險
爛公司多了總有幾個真爛掉,所以倉位極度分散。施洛斯巔峰時持倉 100+ 只股票。
4
短期持有,見好就收
價值修復就賣,絕不長持。和質量價值「永遠持有」是相反的哲學。
代表大師
常見問題
深度價值現在還能用嗎?
美股大盤股很難再找到菸蒂(資訊太透明),但港股、A 股小盤股、新興市場還有機會。克拉曼的 Baupost 基金 2024 年仍然在用這套方法。
深度價值和質量價值哪個收益更高?
長期看質量價值更高(巴菲特 19.8% 年化 vs 施洛斯 ~16% 年化),但深度價值波動更小,在熊市中保護性強。兩者不是替代關係,是不同週期下的最優解。