莫尼什·帕布拉伊:抄巴菲特芒格作業的印度移民

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第 1 章 · 莫尼什·帕布拉伊:抄巴菲特芒格作業的印度移民

他公開說『我所有想法都是抄來的』,然後跑贏標普 25 年

1999 年,一個印度移民拿著 100 萬美元,在矽谷的格子間辭職信還沒幹透,就宣佈自己要靠「抄作業」打敗華爾街。

莫尼什·帕布拉伊在美國做了將近 10 年 IT 工程師。他不是金融科班出身,沒有 CFA,沒有投行背景。某個週末他讀完了《滾雪球》,把書放下,盯著天花板想了很久。他意識到一件事:巴菲特已經把答案寫在紙上了,沒有人規定不能照著做。

2000 年網際網路泡沫炸開的時候,帕布拉伊的基金剛成立一年。別人在哀嚎,他在翻伯克希爾哈撒韋的 13F 持倉檔案——這是美國證監會要求機構每季度公開披露的持股明細,任何人都能免費下載。他的邏輯極其簡單:巴菲特和芒格花了幾十年磨出來的選股眼光,為什麼要從零開始重新發明?直接看他們買了什麼,研究為什麼買,想清楚了就跟著買。他把這套方法叫做「shameless cloning」——無恥地克隆。

他甚至專門為此造了個詞:dhandho。這是印度古吉拉特商人的古語,意思是「用最小風險創造財富的方式」。帕布拉伊把它翻譯成一句選股口訣:「Heads I win big, tails I don't lose much。」硬幣正面朝上,大賺;反面朝上,小虧。他只買那種賠率不對稱的機會——下行空間有限,上行空間巨大。如果一隻股票跌 50% 的可能性和漲 300% 的可能性同時存在,他會繼續研究;如果兩邊都差不多,直接跳過。

集中持倉是他的另一根支柱。他的組合常年只有 5 到 10 只股票。大多數基金經理恨不得買 80 只來「分散風險」,帕布拉伊認為那叫「分散無知」——你對每一家公司的瞭解都淺嘗輒止,風險根本沒有消失,只是被稀釋得看不見了。

2007 年,他和好友蓋伊·斯皮爾一起拍下了一場拍賣會的名額。兩人合出 65 萬美元,只為和巴菲特吃一頓午飯。外界覺得這是粉絲行為。帕布拉伊不在意。他把那頓飯當作最便宜的學費——和世界上最好的投資人面對面坐三個小時,值。

然後是 2008 年。

帕布拉伊重倉押注了 Pinnacle Airlines 和 Delta Financial。兩家公司在金融危機中相繼崩潰,他的倉位幾乎歸零。基金淨值那一年跌了 67%。他沒有沉默,沒有找藉口。他給所有投資人寫了一封公開信,逐條覆盤自己哪裡判斷錯誤,哪裡高估了公司的抗風險能力,哪裡違背了自己的原則。信裡沒有一句「市場環境特殊」。

這封信在價值投資圈流傳至今。

跌了 67% 之後,他沒有關閉基金。他繼續用同一套方法,繼續抄作業,繼續集中持倉。從 1999 年到 2024 年,25 年年化回報 13.3%,同期標普 500 是 9.5%。100 萬美元在這個複利曲線上會變成什麼?答案是超過 2000 萬。

他現在管理大約 7 億美元,其中絕大部分是他自己的錢。他不需要靠管理費生活,這讓他可以在沒有好機會的時候什麼都不做。他把「什麼都不做」也當成一種能力。

帕布拉伊從不掩飾自己的方法論來自哪裡。他說:「我所有想法都是抄來的。」這句話讓很多人不舒服。但 25 年的數字站在那裡,不需要辯解。

克隆優秀投資人的公開持倉是合法且被低估的研究起點——13F 檔案免費可查,關鍵在於讀懂「為什麼買」而非只看「買了什麼」,這才是真正的學習動作。—— 投資啟示