1929年賺得1億美元的利弗莫爾,為何在1934年再度宣告破產

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第 1 章 · 1929年賺得1億美元的利弗莫爾,為何在1934年再度宣告破產

他踩準了歷史上最大的崩盤,卻在隨後4年裡把錢全虧回去

1929年11月,當整個華爾街在哀嚎聲中崩塌,傑西·利弗莫爾卻在自己的私人辦公室裡,平靜地看著電報機吐出一串數字。那一年,他做空市場的頭寸讓他淨賺約1億美元。

1億美元。

放在1929年,這筆錢足以買下曼哈頓數個街區。他是那場世紀崩盤中極少數的贏家,甚至有人在街頭指著他罵「禍國殃民的空頭」。他不在乎。他在乎的是:自己再一次證明瞭,他能讀懂市場的語言。

利弗莫爾的人生本身就是一部極端的劇本。14歲在波士頓的股票行情室裡打工抄價格,15歲第一次用自己的錢下注,賺了3.12美元。此後23年,他兩度破產、兩度東山再起,被華爾街稱為「大空頭」「市場巫師」。每一次跌倒,他都用一場漂亮的交易重新站回來。所以在1929年的巔峰時刻,他有理由相信:這一次,他終於駕馭了命運。

然而正是這種相信,埋下了毀滅的種子。

1930年初,市場在暴跌之後出現了一輪強勁反彈。道瓊斯指數從崩盤低點反彈超過50%,市面上開始流傳「最壞的時候已經過去」。利弗莫爾看著這個反彈,做出了他職業生涯中最昂貴的一個判斷——他認為趨勢已經轉向,是時候做多了。

他錯了。

那輪反彈只是熊市中段的一個陷阱。1930年到1932年,道瓊斯指數從反彈高點再度腰斬,跌幅超過80%。利弗莫爾不止一次抄底,也不止一次被打臉。每一次他都以為「這次真的見底了」,每一次市場都用新低迴應他。

一個在下跌途中反覆做多的趨勢交易者,和一個在上漲途中反覆做空的散戶,犯的是同一種錯誤——用自己的願望替代了對趨勢的判斷。利弗莫爾一生最推崇的原則是「順勢而為」,但在1930年代初的熊市裡,他把「我覺得跌夠了」當成了「趨勢已經改變」。這兩件事,差著十萬八千里。

交易賬戶在失血,但賬戶之外的失血更快。

1929年賺到的1億美元,利弗莫爾並沒有把它鎖進保險箱。他的生活方式與這筆財富完全匹配——甚至超過了它。他在曼哈頓保有豪華公寓,在長島擁有莊園,私人遊艇每年的維護費用就是一筆鉅款。他的婚姻在這段時間徹底破裂,離婚協議與贍養糾紛讓他付出了沉重的法律與財務代價。與此同時,他在商品期貨市場的操作也接連出現虧損——棉花、小麥,他試圖用新的市場彌補股票上的損失,結果只是在另一個戰場再度受傷。

這是一種典型的「贏家詛咒」:暴利之後,風險敞口不降反升,生活成本隨財富同步膨脹,一旦核心收益來源枯竭,整個體系就像被抽掉支柱的建築,轟然倒塌。

1934年,利弗莫爾第三次申請個人破產。

第三次。

距離他賺到那1億美元,不過4年零幾個月。賬面財富幾乎歸零,負債累累。他在破產申請檔案裡列出的資產,不足50萬美元;而他的債務,遠超於此。那個曾經讓華爾街聞風喪膽的「大空頭」,再一次站在了人生的廢墟上。

只是這一次,他已經57歲了。

有人問過他,為什麼總是無法守住財富?他後來在自己的著作中給出了一個答案,大意是:「市場會給你機會賺錢,但它不會幫你留住錢。留住錢,是另一門功課。」這句話說得清醒,卻來得太晚。

利弗莫爾是一個極度罕見的市場感知天才。他能在混沌中捕捉趨勢,能在眾人恐慌時保持冷靜做出反向押注。1929年的那場做空,是他一生技藝的最高展現。但技藝只解決了「如何賺到錢」的問題,而「如何不把錢虧回去」需要的是另一套完全不同的能力——倉位管理、資金隔離、對自身認知偏差的警惕,以及在大勝之後主動降低風險敞口的自律。

這套能力,他終其一生都沒有真正建立起來。

趨勢交易者最危險的時刻,不是在虧損的時候,而是在剛剛完成一筆巨大勝利的時候。那種勝利會讓人產生一種錯覺:我已經讀懂了市場。而讀懂市場這件事,從來沒有完成時。

利弗莫爾的故事不是一個關於才華的故事。才華他有,多得溢位來。這是一個關於系統的故事——一個沒有風險管理系統保護的天才,終究只是在為市場打工。

大勝之後主動壓縮風險敞口,而非加大規模。超額收益往往伴隨認知膨脹,此時應將倉位降回常規水平,並將部分利潤物理隔離至不可動用賬戶,切斷「用盈利再博一把」的衝動。—— 投資啟示