指數基金投資指南

精讀全文

第 1 章 · 為什麼普通人更該買指數

你有沒有算過，過去十年，你買過的那些基金，到底賺了多少？還是……虧了多少？有一個人，花了幾年時間，把這件事算清楚了。他的結論，可能會讓你有點不舒服。

先問你一個問題。

如果有人告訴你，市場上百分之九十的專業基金經理，長期來看，跑不贏一個什麼都不做的「懶人組合」——你信嗎？

你可能會說，不可能吧。那些基金經理名校畢業，天天盯盤，拿著幾百萬年薪，怎麼可能輸給一個「躺著不動」的策略？

但資料，就是這麼說的。

停。

我們先不急著下結論。先認識一個人。

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**銀行螺絲釘**，本名不重要，重要的是他幹了一件很多人不願意乾的事——他把A股市場上幾乎所有公募基金的歷史資料，一個一個扒出來，算了一遍又一遍。

他不是什麼華爾街精英，也沒有頂級券商的背書。他就是一個普通的理財愛好者，後來成了雪球上最有影響力的指數投資佈道者之一。

他寫這本書，不是為了顯擺理論，是為了回答一個最樸素的問題：普通人，到底該怎麼投資？

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**這本書我們會分四章來讀。**

第一章，我們先搞清楚一件事：為什麼普通人更該買指數？主動基金和被動基金，到底差在哪裡？

第二章，我們深入看指數的世界——滬深三百、中證五百、行業指數、策略指數，這些名字背後，到底藏著什麼邏輯？

第三章，我們講螺絲釘最核心的武器：估值買入法。怎麼判斷一個指數現在是貴是便宜？市盈率、市淨率，怎麼用？

第四章，落腳到行動——定投，怎麼定才對？什麼時候買，什麼時候賣，如何讓紀律替代情緒？

好，現在我們進入第一章。

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**先說一個場景。**

時間撥回到二零零七年。

那一年，A股的上證指數從兩千點一路衝到六千一百多點。

街頭的大媽，停車場的保安，連菜市場賣菜的阿姨，都在聊股票。「隨便買什麼都賺錢。」這是那一年最流行的說法。

那一年，無數主動基金的收益率超過了百分之一百五十。基金經理們成了明星，上了雜誌封面，粉絲追著要簽名。

然後呢？

二零零八年，上證指數從六千一百點跌回一千六百點。

跌幅，超過百分之七十。

那些「百分之一百五十」的收益，不但還回去了，還倒虧進去了。更慘的是，很多人是在高點追進去的，虧得更深。

這不是個例。這是一代人的集體記憶。

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螺絲釘在書中寫道，中國的主動基金，長期來看，能持續跑贏指數的，是極少數。

極少數。

不是說沒有，是真的很少。

他統計過，把時間拉長到十年以上，絕大多數主動基金的年化收益，都落後於對應的寬基指數。

為什麼？

原因有三個，我一個一個說。

**第一，費用。**

主動基金每年要收管理費，通常是百分之一點五左右，再加上託管費、申購贖回費，算下來，每年光是成本就吃掉你將近百分之二的收益。

聽起來不多？

來算一筆賬。

假設你投了十萬塊，年化收益是百分之八。

二十年後，不考慮費用，你有

**四十六萬六千塊。**

但如果每年被費用吃掉百分之二，實際收益變成百分之六——

二十年後，你只有

**三十二萬塊。**

差了將近十五萬。

這十五萬，是被誰拿走的？

不是市場，是費用。

**第二，擇時的代價。**

主動基金經理要做的事情，是判斷市場什麼時候漲，什麼時候跌，然後調倉。

這聽起來很合理，對不對？

但問題是，沒有人能持續、準確地預測市場。

哪怕是最聰明的人，也不行。

巴菲特的老搭檔查理·芒格說過，他見過的最聰明的投資人，也無法持續做到精準擇時。

主動基金經理頻繁操作，每一次買賣都有摩擦成本，每一次判斷失誤都要付出代價。

長期下來，這些代價疊加在一起，吃掉了超額收益。

**第三，人性的敵人。**

這是最難的一條。

主動基金經理是人。是人，就有情緒。

市場恐慌的時候，他們也會恐慌。

市場狂熱的時候，他們也會追漲。

更麻煩的是，他們還要面對客戶的壓力。基金淨值跌了，客戶贖回，經理被迫賣股票，賣在低點。

這是一個惡性迴圈。

而指數基金不一樣。

指數基金沒有情緒。

它就是按規則來——滬深三百指數跌了，它就跌；漲了，它就漲。它不會因為恐慌賣在底部，也不會因為貪婪追在高位。

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說到這裡，有人可能要問了：既然指數基金這麼好，為什麼大家還是喜歡買主動基金？

好問題。

因為主動基金會講故事。

「我們的基金經理，十年從業經驗，曾經管理過百億規模……」

「我們的策略，結合了量化模型和基本面分析……」

「過去三年，我們的年化收益達到了百分之二十……」

聽起來很厲害，對不對？

但你注意到沒有，他說的是「過去三年」。

為什麼不說十年？

因為十年的資料，可能就沒那麼好看了。

螺絲釘的核心觀點是：短期業績，無法預測未來。過去三年跑贏市場的基金，未來三年大機率迴歸平均。這在學術上有個名字，叫「均值迴歸」。

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**那普通人的痛點，到底在哪裡？**

螺絲釘在書中點出了一個很殘酷的現實。

普通人買基金，有三個致命問題。

第一，**買在高點**。

為什麼？因為高點的時候，新聞、朋友圈、身邊的人，都在聊賺錢。普通人這時候才「入場」。

第二，**賣在低點**。

為什麼？因為跌了，怕。怕虧更多，所以割肉。

第三，**追熱點**。

今年新能源火，買新能源基金。明年消費火，換消費基金。結果每次都是買在最熱的時候，賣在最冷的時候。

這三個問題加在一起，有個專業名詞叫「投資者實際收益率遠低於基金實際收益率」。

什麼意思？

就是基金本身賺了錢，但買基金的人虧了錢。

這不是笑話，這是真實發生的事情。

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**那指數基金，如何解決這個問題？**

不是說買了指數基金，你就自動變聰明瞭。

不是的。

但指數基金有一個天然的優勢：它降低了「選錯」的風險。

你不需要判斷哪個基金經理更厲害，不需要猜哪個行業今年會爆發，不需要研究財報和估值模型。

你只需要知道一件事：長期來看，中國經濟會增長，優質企業會增值。

滬深三百指數，覆蓋了A股市值最大的三百家公司。

買它，就是買中國最優質的那批企業的平均收益。

長期年化，歷史資料在百分之十左右。

百分之十。

聽起來不多？

再來算一筆賬。

十萬塊，年化百分之十，不追加投入——

三十年後：

**一百七十四萬。**

這就是複利的力量。不需要你天天盯盤，不需要你研究K線，不需要你猜明天漲還是跌。

你需要的，只是時間。

和紀律。

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當然，這裡有一個很重要的前提——

你要在合適的價格買入。

這就是螺絲釘這本書最核心的方法論的起點。

不是說隨時買都行。

指數基金也有貴和便宜之分。

買貴了，一樣虧錢。

二零零七年在六千點買入滬深三百，拿到今天，你的體驗會非常不好。

所以，買指數基金，需要一套判斷估值的方法。

這是我們後面章節要重點講的內容。

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**說一個當下的案例。**

二零二四年，A股市場經歷了一波大幅波動。

九月底，指數暴漲，很多人興奮地衝進去。

十月，又開始震盪回撥。

朋友圈裡，有人說「又被套了」，有人說「早知道不買了」。

但也有一批人，沒有慌。

因為他們用的是螺絲釘的方法——在估值低的時候買入，在估值高的時候減倉，用紀律代替情緒。

這批人，不一定每次都踩對節奏，但他們不會在最恐慌的時候割肉，也不會在最狂熱的時候追高。

這就是普通人能做到的，最接近「理性投資」的方式。

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好，我們來總結一下第一章。

普通人為什麼更該買指數？

三個原因。

第一，主動基金長期難跑贏指數，費用和人性是最大的敵人。

第二，普通人容易買高賣低追熱點，指數基金降低了「選錯」的代價。

第三，長期年化百分之十的複利，足以讓普通人實現財富積累——前提是，你要在合適的價格買入。

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但等等。

「合適的價格」，說起來容易。

市場上有那麼多指數——滬深三百、中證五百、創業板、消費、醫療、科技……

你怎麼知道，該買哪一個？

它們有什麼區別？

風險一樣嗎？收益一樣嗎？適合的人一樣嗎？

下一章，我們就來把這些指數，一個一個拆開來看。

第 2 章 · 常見指數型別與特點

你知道A股有多少隻指數嗎？

成百上千。

那普通人到底該買哪個？滬深三百？中證五百？還是那些聽起來很厲害的行業指數？今天這一章，我們就來把這些指數分門別類，徹底搞清楚。

上一章我們講了一件反直覺的事——百分之九十的專業基金經理，長期跑不贏市場平均水平。核心結論是：普通人與其花時間選基金經理，不如直接買指數，用「懶辦法」贏過大多數人。

但是，問題來了。

指數，也不止一種。

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我們先回到二零零五年前後。

那時候A股還在熊市的底部趴著，上證指數一千點出頭，大多數散戶虧得七零八落，基金公司也沒什麼好日子過。但就在這個時候，國內第一批真正意義上的指數基金，悄悄開始發行了。

買的人很少。

沒人覺得「跟著大盤走」是什麼好主意。大家都覺得，我要找會選股的高手，我要跑贏市場。

然後呢？

然後兩年後，二零零七年，滬深三百指數從一千點附近，漲到了五千多點。

五倍。

那些嫌棄指數基金「太普通」的人，很多人反而在追漲殺跌中，沒能拿住這段漲幅。

這段歷史告訴我們一件事：你得先搞清楚自己買的是什麼，才談得上拿得住。

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好，我們現在正式進入今天的主題。

銀行螺絲釘在書中把常見指數分成了三大類。

**第一類：寬基指數。**

**第二類：行業指數。**

**第三類：策略指數。**

聽起來很簡單。但每一類背後，邏輯完全不同。我們一個一個來說。

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**先說寬基指數。**

「寬基」這兩個字，意思就是——覆蓋面寬，不偏向任何一個行業。

最典型的，就是**滬深三百**。

滬深三百是什麼？簡單說，就是從滬深兩市裡，挑出市值最大、流動性最好的三百家公司，編成一個指數。

你可以把它理解成A股的「精英榜」。

這三百家公司，覆蓋了金融、消費、工業、醫藥……幾乎所有行業都有。你買了滬深三百，相當於買了A股最核心的那一批資產。

螺絲釘的核心觀點是：寬基指數是普通投資者最應該優先了解的品種，因為它分散、穩定，長期來看能代表整個經濟的成長。

但滬深三百有個特點——它偏大盤。三百家公司裡，銀行、保險、白酒這些大塊頭佔比很高。如果你覺得大公司增長空間有限，你可能會嫌它「太穩」。

這時候，另一個名字就出現了。

**中證五百。**

中證五百是什麼？是把滬深三百之外，市值排在第三百零一名到第八百名的公司，打包成一個指數。

換句話說，它代表的是A股的「中小盤」。

這些公司，規模比滬深三百小，但成長空間可能更大。歷史上，中證五百在牛市裡的彈性，往往比滬深三百更猛。

當然，風險也更大。

螺絲釘在書中寫道，滬深三百和中證五百，一個代表大盤藍籌，一個代表中小成長，兩者搭配，可以覆蓋A股大部分的投資機會。

停一下，記住這句話。

這是他給普通人的寬基組合框架。不是讓你二選一，而是兩個都瞭解，根據估值情況靈活配置。

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**再說行業指數。**

行業指數，顧名思義，就是隻追蹤某一個行業的指數。

比如消費指數，比如醫藥指數，比如科技指數，比如證券指數。

聽起來很誘人，對嗎？

「我覺得醫藥行業未來十年一定好，我就買醫藥指數。」

等等。

這裡有個陷阱。

行業指數的問題在於——它的波動，遠比寬基指數大。

我們來看一個真實的案例。

二零二一年，白酒板塊如日中天，很多人衝進去買消費指數。然後呢？接下來兩年，白酒持續回撥，消費指數腰斬。

腰斬。

買在高點的人，兩年虧掉一半。

行業指數的本質問題是：你需要對這個行業有足夠深的判斷，才能知道什麼時候它被高估了，什麼時候該退出。

這對普通人來說，門檻其實很高。

螺絲釘的觀點是：行業指數不是不能買，但它更適合對某個行業有一定了解、並且能判斷估值高低的投資者。對於剛入門的人，寬基指數是更安全的起點。

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**最後說策略指數。**

這是三類裡面最容易讓人困惑的一類。

策略指數，也叫Smart Beta指數。

它的邏輯是：我不按市值大小來選股，我按某種「策略」來篩選。

比如——**紅利指數**。專門挑那些持續高分紅的公司，打包成指數。

比如——**低波動指數**。專門挑股價波動小、相對穩定的公司。

比如——**基本面指數**。按公司的營收、現金流、分紅等基本面指標來加權，而不是按市值加權。

聽起來很聰明，對嗎？

但這裡要潑一盆冷水。

策略指數本質上是在說：「我找到了一個比市值加權更好的方法。」

問題是——如果這個方法真的那麼好，所有人都知道了之後，它還管用嗎？

這是一個值得認真想的問題。

螺絲釘在書中寫道，策略指數裡，紅利類指數是相對值得關注的品種，因為高分紅本身代表公司有真實的盈利能力和現金回報，邏輯比較紮實。但其他策略指數，需要更謹慎地審視它背後的邏輯是否持續有效。

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我們現在來做一個當下的對映。

二零二四年，A股市場裡，ETF（交易所交易基金）的規模突破了兩萬億元。

兩萬億。

其中，滬深三百ETF一家獨大，是規模最大的單隻ETF產品。

這說明什麼？

說明越來越多的機構和個人，開始用腳投票——他們選擇了寬基指數，而不是去賭某個行業、某個策略。

這個趨勢，和螺絲釘書裡的判斷，是完全一致的。

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好，我們來做一個小結。

三類指數，各有定位：

**寬基指數**——分散、穩定，適合作為核心倉位，滬深三百和中證五百是最基礎的兩個。

**行業指數**——彈性大、風險高，需要對行業有判斷能力，不適合作為新手的主戰場。

**策略指數**——邏輯各異，紅利類相對紮實，其他需要仔細辨別。

螺絲釘給普通人的建議很樸素：從寬基開始，先把最基礎的搞清楚，再考慮要不要加入行業或策略的配置。

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但是，知道買哪類指數，還不夠。

還有一個更關鍵的問題：

**什麼時候買？**

你有沒有想過——就算你選對了滬深三百，如果你在二零零七年六千點買入，你要等多少年才能回本？

這就是估值的問題。

下一章，我們來看螺絲釘最核心的操作框架——估值買入法。市盈率、市淨率、百分位……這些聽起來很專業的詞，到底怎麼用？普通人能不能真的靠這套方法，判斷一個指數現在是貴了還是便宜了？

第 3 章 · 估值買入法

你有沒有遇到過這種情況——看好一隻指數基金，但就是不知道現在該不該買？買了怕買在高點，等了又怕錯過。今天這一章，銀行螺絲釘給出了一個普通人真的能用的答案。

上一章我們把指數的「種類」摸了個底——寬基、行業、策略，各有各的脾氣。核心結論是：選對了指數，方向就對了一半。但光知道買什麼還不夠。今天我們來看另一半：**什麼時候買，才算買得值？**

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先回到二零零七年。

那一年，A股像著了魔。

上證指數從年初的兩千六百點，一路衝上六千一百二十四點。街邊的大爺大媽，開店的老闆，甚至剛畢業的大學生，全都在談股票。營業廳排長隊，開戶要等號。所有人都覺得——這次不一樣，這次是真的要漲上去了。

然後呢？

然後就是二零零八年。

上證指數跌回一千六百多點。跌幅將近百分之七十。

很多人在六千點附近買進去的，腰斬再腰斬，套了整整七年。

這不是個別人的故事。這是那個時代幾千萬散戶的集體記憶。

問題出在哪？

不是他們選錯了市場，也不是他們運氣差。問題是——他們在最貴的時候買了最貴的價格。

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銀行螺絲釘在書中寫道，投資指數基金，最核心的能力不是「選哪個指數」，而是「在合適的估值區間買入」。

這句話聽起來簡單。

但背後藏著一整套邏輯。

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**估值，到底是什麼？**

你去菜市場買豬肉，同樣一斤，今天二十塊，明天四十塊，你當然知道哪天買更划算。

股市也一樣。

只不過衡量「貴不貴」的工具，不是價格標籤，而是一個叫做**市盈率**的數字。

市盈率，英文縮寫 PE。

它的意思很直白——你花了多少錢，買了這家公司多少年的利潤。

比如一家公司每年賺一塊錢，你花了十塊錢買它，市盈率就是十倍。花了五十塊錢買，市盈率就是五十倍。

市盈率越高，說明你買得越貴。

市盈率越低，說明你買得越便宜。

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但這裡有個問題。

不同的指數，市盈率的「正常範圍」是不一樣的。

滬深三百，歷史平均市盈率大概在十二到十五倍之間。

創業板指數，歷史平均可能在四五十倍以上。

你不能拿滬深三百的標準去判斷創業板貴不貴。這是兩種完全不同的生物。

所以螺絲釘的核心觀點是：估值要**橫向對比自身歷史**，而不是跨指數比較。

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**三檔估值，一張簡單的地圖**

螺絲釘在書中把指數的估值狀態分成三個區間。

第一檔：**低估區間**。

這時候市盈率處於歷史較低的百分位，比如百分之二十以下。簡單說，就是過去這麼多年裡，這個指數有百分之八十的時間比現在貴。

這是買入的訊號。

第二檔：**正常區間**。

市盈率處於歷史中間位置，不貴也不便宜。

這時候可以持有，但不必急著大量加倉。

第三檔：**高估區間**。

市盈率進入歷史高位，比如百分之八十以上的百分位。

這時候，要開始考慮減倉，甚至清倉。

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停。

這裡有人要問了——市盈率這個工具，是不是放之四海而皆準？

不是。

有些指數，用市盈率來估值會失真。

比如**銀行指數**。

銀行股的利潤受到監管和撥備的影響，市盈率長期偏低，看起來永遠「便宜」，但不代表永遠值得買。

這時候更合適的工具是**市淨率**，英文縮寫 PB。

市淨率衡量的是：你花了多少錢，買了這家公司多少淨資產。

PB 等於一，意味著你花一塊錢買了一塊錢的資產。低於一，賬面上看是「打折買入」。

螺絲釘的建議是：**對於盈利不穩定或者週期性強的指數，用 PB 百分位來判斷估值，比 PE 更可靠。**

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**百分位，才是關鍵**

很多人第一次接觸估值，會犯一個錯誤——只看絕對數字。

比如看到某指數市盈率是十五倍，覺得「不高啊，可以買」。

但十五倍高不高，要看歷史。

如果這個指數過去十年，市盈率平均是八倍，那十五倍就是貴的。

如果歷史平均是二十五倍，那十五倍反而是便宜的。

所以螺絲釘強調，估值的核心工具不是絕對值，而是**歷史百分位**。

它的意思是：當前估值，在歷史所有資料裡，排在第幾個百分位。

百分位越低，說明當前估值越便宜。

百分位越高，說明當前估值越貴。

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舉個當下的例子。

假設你現在開啟某個指數基金的估值頁面，看到它的 PE 百分位是百分之十五。

這意味著什麼？

意味著在過去所有的歷史資料裡，有百分之八十五的時間，這個指數比現在貴。

換句話說——

現在是歷史上少見的低估時刻。

這就是螺絲釘說的「買入訊號」。

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**低估不等於馬上漲**

這裡要說一個很重要的心理準備。

低估，不代表明天就會漲。

二零一三年，滬深三百的估值跌到了歷史極低區間。

按照估值買入法，那時候應該買。

但很多人買進去之後，又等了將近兩年，才真正等到明顯的上漲行情。

兩年。

這兩年裡，很多人熬不住，割肉離場。然後眼睜睜看著二零一五年的大牛市。

所以螺絲釘說的低估買入，背後有一個隱含條件——

**你得有足夠長的時間維度，和足夠穩定的心理預期。**

低估是買入的必要條件，不是立刻獲利的充分條件。

---

**估值買入法的操作邏輯**

整理一下，螺絲釘這套方法的操作框架大概是這樣的：

第一步，選定一個你理解的指數。

第二步，找到它的歷史估值資料，計算當前 PE 或 PB 處於歷史百分位的哪個位置。

第三步，按照三檔估值判斷現在處於低估、正常還是高估區間。

第四步，低估時買入，高估時減倉或清倉，正常區間持有。

聽起來很簡單對不對？

但真正做到的人，少之又少。

為什麼？

因為低估往往伴隨著壞訊息。

市場跌得一塌糊塗，新聞全是利空，朋友圈全是哀嚎。這時候你要逆著人群買進去——

需要的不只是方法，還有勇氣。

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**一個容易被忽視的細節**

螺絲釘在書中特別提到，估值工具要結合**指數的盈利增速**來用。

一個市盈率看起來很低的指數，如果背後的公司盈利在持續下滑，那這個「低估」就是假的。

相反，一個市盈率看起來稍高的指數，如果盈利增速很快，未來的市盈率會自然消化掉高估。

所以估值買入法，不是一個機械的公式，而是一個需要判斷的框架。

它給你提供的是——**一個大機率正確的方向**。

不是百分之百的保證。

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好，現在你知道了什麼時候該買。

但知道買，還不夠。

怎麼買，才能讓這套方法真正發揮威力？

一次性全倉衝進去？還是分批買入？

如果是分批，怎麼分？按時間？還是按估值變化？

更重要的是——買了之後，什麼時候該賣？

這些問題，光靠估值方法回答不了。

下一章，我們來聊一個很多人聽說過、但很少真正做對的策略——定投。

它到底是「無腦每月買一次」，還是有更聰明的玩法？

第 4 章 · 定投的正確姿勢

你終於學會了選指數、看估值、判斷低估。

但有一個問題沒人告訴你——

買了之後，怎麼辦？

什麼時候加倉？什麼時候止步？最重要的是：什麼時候賣？

這才是普通人最容易栽跟頭的地方。

上一章我們講了估值買入法。

核心只有一句話：低估時買，高估時不買。

市盈率、市淨率、百分位，三個工具配合著用，幫你判斷現在的價格，貴不貴。

但知道「買什麼」「什麼價買」，還差最後一步。

那就是——怎麼買，什麼時候賣。

今天我們來收尾。

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先回到二零零七年。

那一年，A股像著了魔。

上證指數從年初的兩千六百點，一路衝上六千一百二十四點。

六千一百二十四。

街邊的大爺大媽，開店的老闆，剛畢業的大學生，全都在談股票。營業廳排長隊，開戶要等號。所有人都覺得，這行情還能漲。

然後呢？

然後就是二零零八年。

一年之內，指數從六千點跌回一千六百多點。

跌了將近百分之七十三。

那些高點衝進去的人，十年後很多還沒解套。

不是他們不努力，不是他們不關注。

恰恰相反——他們太努力了。天天盯盤，天天操作，越跌越買，越買越套。

問題出在哪？

出在沒有系統。

靠感覺買，靠情緒賣，靠運氣等解套。

這不叫投資，這叫賭博。

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銀行螺絲釘在書中寫道，定投不是簡單地「每個月固定買一筆」。

那是最初級的理解。

真正有效的定投，叫做**智慧定投**。

邏輯很簡單：

估值越低，買得越多。

估值越高，買得越少，甚至暫停買入。

舉個例子。

假設你每個月有一千塊用來定投滬深三百指數基金。

當估值處於歷史低位——比如市盈率百分位低於百分之二十——你可以買兩千塊，甚至更多。

當估值回到正常區間，就按一千塊正常買。

當估值進入高位——百分位超過百分之八十——你停止買入，甚至開始考慮賣出。

這就是智慧定投的核心：

**用估值調節買入量。**

不是無腦每月固定買，而是低估多買，高估少買或不買。

聽起來簡單。

做起來，難。

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為什麼難？

因為低估的時候，往往是市場最恐慌的時候。

新聞全是利空，朋友圈全是割肉離場，你手裡的基金每天都在跌。

這時候讓你加倍買入？

違反人性。

反過來，高估的時候，市場熱火朝天，周圍人都在賺錢，你卻要踩剎車？

也違反人性。

所以螺絲釘的核心觀點是：

**定投的本質，是用紀律對抗情緒。**

你提前設好規則，然後嚴格執行。

不管市場怎麼鬧，你按規則走。

這套規則，就是你的護城河。

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那麼，什麼時候賣？

這是很多人最困惑的問題。

買入有估值做參考，賣出呢？

螺絲釘給出了清晰的賣出訊號：

**當指數估值進入高估區間，開始分批賣出。**

具體怎麼判斷高估？

還是用市盈率百分位。

當一個指數的市盈率百分位超過歷史的百分之七十到八十，就進入了高估區間。

不是立刻清倉。

是分批。

比如百分之七十開始賣出三分之一，百分之八十再賣三分之一，超過百分之九十清倉。

為什麼分批？

因為沒有人知道頂在哪裡。

二零零七年，有人在四千點覺得高估賣了，結果指數漲到六千。他踏空了。

也有人在五千點還在加倉，結果被套十年。

分批賣出，是在承認一件事：

**我不知道頂在哪裡，但我知道現在已經貴了。**

貴了就減倉，這是紀律，不是預測。

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來看一個當下的案例。

二零二三年底到二零二四年初，A股持續低迷。

很多寬基指數的市盈率百分位，跌到了歷史的百分之十以下。

什麼概念？

就是說，在過去十幾年裡，這個指數有百分之九十的時間，都比這時候貴。

按照智慧定投的邏輯，這正是加大買入的時機。

但那段時間，開啟任何一個財經論壇，全是悲觀情緒。

「經濟不行了。」

「外資在撤。」

「這次不一樣。」

然後二零二四年九月，政策轉向，市場反彈。

滬深三百指數在短短幾周內漲了將近百分之三十。

那些在低估區間堅持定投的人，賬面浮盈相當可觀。

那些被情緒帶著跑、在低點割肉的人，又一次踏空了。

歷史總是在重演。

不是市場在愚弄我們，是我們的情緒在愚弄我們自己。

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說到這裡，有人會問：

定投要堅持多久？

螺絲釘的回答是——

**至少一個完整的市場週期。**

什麼叫完整週期？

從低估到高估，再從高估回到低估，算一個週期。

A股歷史上，大概每隔五到七年會走完一個週期。

所以定投，不是三個月的事，不是一年的事。

是至少五年起步的事。

這聽起來很長。

但換個角度想：

你現在存銀行，五年定期利率大概是百分之二點幾。

而一個完整週期下來，按照歷史資料，滬深三百的年化收益大約在百分之十到十二左右。

當然，過去不代表未來。

但方向，是對的。

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最後說一件很多人忽視的事：

**定投的敵人，不是市場，是你自己。**

具體來說，是這三種行為：

第一，頻繁檢視賬戶。

每天看，每天焦慮，焦慮就容易亂操作。

螺絲釘建議，定投期間最好降低檢影片率，一個月看一次就夠。

第二，追熱點切換標的。

今年新能源火，就換新能源基金。明年醫藥漲，又去追醫藥。

追來追去，永遠買在高點。

第三，在下跌時停止定投。

這是最致命的錯誤。

下跌，恰恰是定投最應該堅持的時候。

因為同樣的錢，能買到更多份額。

等市場回來，你的收益會遠超那些中途放棄的人。

停。

想想你有沒有犯過這三條。

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好，我們來做整書收束。

這本書，我們走了四章。

第一章，我們搞清楚了一件事：為什麼普通人更該買指數，而不是買個股、買主動基金。核心是，長期來看，絕大多數主動基金跑不贏指數。

第二章，我們認識了指數的種類。寬基、行業、策略，各有脾氣，選對方向，是成功的前提。

第三章，我們學會了估值買入法。市盈率、市淨率、百分位，三個工具幫你判斷現在的價格值不值得買。

第四章，也就是今天，我們把最後一塊拼圖放上去：用智慧定投的方式執行，用紀律管住情緒，低估多買，高估減倉，耐心等待一個完整週期。

銀行螺絲釘這本書，說到底，只想告訴你一件事：

普通人在市場裡，不需要比別人聰明，不需要訊息更靈通，不需要每天盯盤。

你只需要一套系統，然後堅持執行。

市場會獎勵有紀律的人。

不是因為他們運氣好，而是因為他們——

等得起。

低估時買入，高估時賣出，時間是普通人最大的武器。—— 銀行螺絲釘，指數基金投資指南