这篇讲什么
2020 年 3 月美股 10 天 4 次熔断,89 岁的巴菲特说『活这么久第一次见』。但他这次没抄底。
二〇二〇年三月,美股十天之内熔断四次,这个纪录在此前三十二年里从未出现过。恐慌指数飙到八十二,没有人知道底在哪里。就在所有人盯着同一块屏幕发抖的时候,比尔·阿克曼用两千七百万撬动了二十六亿,巴菲特却把手里的航空股全部清仓——然后被骂「在最低点割肉」。这本书要讲的,不是谁赌对了市场方向,而是同一场风暴里,不同的人看到了完全不同的东西。你以为这是一段历史回顾,读进去才发现,它其实是一面照出你自己的镜子。
谁该读这一篇
- 看懂极端行情里「赔率不对称」是怎么被真实操作的
- 理解巴菲特清仓航空股背后的逻辑而不只是结果对错
- 拿到一套判断自己在市场波动中是否真的有框架的参照标准
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精读全文
第 1 章 · 2020 年 3 月:美股 10 天熔断 4 次
巴菲特 89 岁说『我活了这么久也是第一次见』——但他没有抄底
2020 年 2 月底,比尔·阿克曼花了 2700 万美元买了一批信用违约互换。没人在意。
三周后,这笔交易变成了 26 亿美元。
那是 2020 年 3 月,新冠疫情从武汉扩散至欧洲,再撞进华尔街。3 月 9 日,标普 500 开盘暴跌,史上第一次熔断触发。交易所的电子屏幕变红,自动停盘 15 分钟。然后是 3 月 12 日,第二次。3 月 16 日,第三次。3 月 18 日,第四次。10 天之内,4 次熔断。这个纪录在此之前从未有人见过——美股熔断机制自 1988 年设立,前 32 年只触发过 1 次。
VIX 恐慌指数从 1 月的 14 一路飙到 82。市场的意思很简单:没有人知道接下来会发生什么。
就连 89 岁的沃伦·巴菲特,也在那年股东会上说出了罕见的一句话:「我活了这么久,也是第一次见到这种情况。」这句话让很多人以为他要出手抄底了。
他没有。
他反而卖掉了伯克希尔持有的所有航空股——美联航、达美、美国航空、西南航空,全部清仓。消息传出,骂声四起。「股神怂了」「在最低点割肉」。2020 年 3 月 23 日,标普 500 见底,随后开启 V 型反转,速度之快令所有人措手不及。到 12 月,指数已经创下历史新高。航空股也跟着反弹。巴菲特的清仓看起来像是一个代价高昂的错误。
但故事没有在那里结束。
2020 年 8 月,巴菲特悄悄买入了日本五大商社:伊藤忠、三菱、三井、住友、丸红,各持股约 5%。没有任何媒体在第一时间理解这笔交易的逻辑。日本商社?在美股 V 型反弹的狂欢里,这算什么操作?
2 年后,这批日本商社股票涨了 170%。
再回头看阿克曼那笔 2700 万换 26 亿的交易。他做的不是预测病毒会死多少人,而是在 2 月初就判断:市场对系统性风险的定价严重偏低。他买的信用违约互换,本质上是一张「如果信用市场崩溃就赔钱给我」的保险单。当时市场还在高位,这张保险极度便宜。他用公司总资产的不到 1% 下注,保住了整个基金——然后在市场最恐慌的时候卖出对冲,转手买入股票。整个过程不到 3 周。
与此同时,Robinhood 上的散户开户数量在 3 月暴增。年轻人第一次看到「便宜的股票」,冲进去抄底航空股、邮轮股、能源股。部分人确实赚到了 2020 年的 V 型反弹。但他们留下来了。2021 年,GameStop 轧空浪潮席卷而来,同样是这批人,在 400 美元高位追进去,最终亏掉了此前的大部分盈利。
市场在 2020 年给了每种投资者一面镜子。
阿克曼的镜子里是:极端事件发生前,对冲成本极低,赔率极不对称。巴菲特的镜子里是:「不懂」是一个合法的理由,清仓不一定是认输,转身找到更确定的机会才是重点。散户的镜子里是:在剧烈波动中赚到的钱,如果没有配套的风控框架,迟早会在下一次波动里还回去。
3 月 23 日那天,没有任何新闻宣布「底部到了」。市场就这么转头向上,像什么都没发生过一样。
极端恐慌期是购买「尾部风险对冲」的最佳窗口——当 VIX 低于 20 时,信用违约互换等工具的成本极低,赔率可达百倍以上,值得用总仓位 1% 以内的资金长期持有。—— 投资启示
关于这位大师
本书由某派编辑团队整理撰写,以二〇二〇年三月美股史上罕见的十天四次熔断为核心事件,系统复盘了阿克曼、巴菲特等不同风格投资者在同一极端市场中的真实决策过程。这段历史距今不远,但已经被大多数人简化成「V型反弹」四个字。某派选择把它拆开来重新看,是因为真正值得学习的东西,往往藏在结果出来之前那几个关键判断里。对任何想在下一次市场剧烈波动中保持清醒的人来说,这本书都不算过时。
本篇 1 句最值得抄进笔记的话
- 极端恐慌期是购买「尾部风险对冲」的最佳窗口——当 VIX 低于 20 时,信用违约互换等工具的成本极低,赔率可达百倍以上,值得用总仓位 1% 以内的资金长期持有。—— 投资启示