格雷厄姆的5个选股标准具体是哪5条？

格雷厄姆在《賢明なる投資者》第14章为防御型投资者提出的5個の厳格な基準分别是：第一，市盈率不超过15倍（以过去三年平均盈利计算）；第二，市净率不超过1.5倍，且市盈率与市净率之积不超过22.5；第三，流動比率が2を下回らない2倍，且长期负债不超过純流動資産；第四，过去20年连续不间断支付股息；第五，过去10年間EPSの累積成長率が3分の1以上。これ5条标准共同构成一个「负面筛选器」，財務リスクが高いか評価が高すぎる企業を除外することが目的，而非寻找最优质的成長株。

なぜ格雷厄姆要求连续20年支付股息，这个标准是否太严苛？

格雷厄姆选择20年是经过深思熟虑的。20年という期間は少なくとも2〜3回の完全な景気サイクルを跨ぐ，企業のビジネスモデルが本当に景気循環を乗り越える能力を持つか検証できる。この基準は確かに厳格——在任何时点，米国市場でこの条件を満たす企業はS&P500成分股的三分之一。但格雷厄姆认为，这种严苛性本身就是价值所在：バブル期に自動で投資家をキャッシュや債券へシフトさせる，高評価環境での無理な買い付けを避ける。この条件を満たせない企業については，格雷厄姆建议将其归入「进取型投资者」的研究范围，而非防御型投资者的候选名单。

格雷厄姆的选股标准在今天的A 株或香港株市场是否适用？

グレアムの基準は原則レベルで市場横断的な適用性を持つ，しかし具体的な数値は現地市場特性を組み合わせて調整が必要。A 株为例，市場全体の評価水準・会計基準・配当文化はグレアム時代の米国市場と大きく異なる。実践では，建议将格雷厄姆的5個の基準として「精神框架」：評価基準は現地のリスクフリーレートに応じて動的に調整可能；財務健全性基準における流動比率と負債要件は業種特性に応じて柔軟に運用可能；而股息连续性和盈利稳定性背后的核心逻辑——ビジネスモデルの周期越え能力を検証——どの市場でも堅持する価値がある。投資家は適用する際，同時に現地市場の過去データでバックテスト検証を行う。

格雷厄姆的「純流動資産」策略与这5个标准どのような関係か？

格雷厄姆的「純流動資産」策略（也称「烟蒂股」策略）ひとつの比5个标准更为激进的ディープバリュー策略，专门寻找株式市值低于純流動資産（流动资产减去全部负债）的公司。这类公司即便立即清算，投资者也能收回本金，安全マージン极高。5个标准中的财务稳健条件（基準3）与純流動資産概念直接相关，但5个标准整体上是为「防御型投资者」设计的常规筛选框架，要求更为全面；而純流動資産策略则是格雷厄姆为「进取型投资者」保留的更激进工具，両者は利用シーンとリスクリターン特性が異なる。

同时满足格雷厄姆全部5个标准的株式非常少，是否应该降低门槛？

格雷厄姆本人在1976年的访谈中承认，随着市场效率提升，同时满足全部5个标准的株式数量已大幅减少。他的回应不是降低标准，而是建议投资者在找不到足够多符合条件的株式时，インデックスファンドに転換するか現金で機会を待つ。基準を下げる危険性は，5个标准之间存在内在的逻辑联系，一つだけ緩めると全体のリスクフィルター効果が損なわれがち。調整が必要なら，金利環境に応じて評価基準を動的に調整することを優先，財務健全性や時間軸の基準を安易に緩めるべきではない。

巨匠深度

格雷厄姆选股的5個の厳格な基準：深度バリュー投資的原始公式

ベンジャミン・グレアム在1949年出版的《賢明なる投資者》中，今日でも金科玉条とされる銘柄選択フレームワークを残した。このフレームワークはマクロ予測に依存せず，不依赖管理层魅力，財務数値のみに依拠。グレアムはこれを次のように精製した5个可クオンツの厳格基準：PER上限・PBR上限・財務健全性・配当継続性・利益成長実績。いかなる企業も，両方を満たせば5条，便具备了进入「防御型投资者」候補リストの資格。本文で逐条分解5基準の本来の意味、数値の閾値及びその背後の論理，グレアム本人のケースと論断を結合，読者が直接運用できるスクリーニングプロセスを構築する手助けをする

モウパイ编辑部 · 校对黄智涛

2026-06-12 12 分で読了 · 3,200 字

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